源杰科技：4Q23收入环比大幅改善，100G EML、CW光源有望打开新市场

【天风通信】源杰科技：4Q23收入环比大幅改善，100G EML、CW光源有望打开新市场S源杰科技(sh688498）S公司发布业绩快报，2023年实现营业收入1.44亿元，同比减少49％，归母净利润1948万元，同比减少81％，符合此前1800-2600万元的预告范围，23年公司业绩下滑的原因是电信市场及数据中心销售不及预期，其中电信市场下游去库存及终端运营商建设节奏放缓；传统云数据中心投资出现较为明显的放缓和下滑。按照业绩快报推算，4Q23单季公司实现营业收入5121万元，同比减少43％，但环比增长61％，归母净利润-197万元，同比减少108％，环比减少196％。4Q收入环比大幅改善主要来自：1）传统DFB光芯片（主要为宽带产品）订单回暖；2）10GEML宽带下行新品已开始确认收入，并有望成为未来重要增长点。［福］我国光模块企业在全球市场不断突破，全球前10大光模块厂里中国企业数量从2010年的1家增加到2018年3家，再到2022年的7家，下游客户份额的大幅提升为国内光芯片厂提供了成长空间。源杰作为国内最大的第三方光芯片厂，技术和销售实力一直保持领先，10G DFB占据全球最大的20％份额，25G DFB之前便突破海外数通大客户，具有成熟的数通供货经验。在AI驱动的800G／400G光模块需求方面，公司有100G EML、CW光源等产品，并已送样下游客户，有望通过认证并在下半年实现销售，而更高速率的200G EML公司内部研发也正稳步推进。［礼物］预计公司2023-2025年归母净利润为2000万元、1.25亿元、2.04亿元。公司业绩是国内领先的磷化铟光芯片厂商，采用IDM模式经营，业绩具备较大弹性，我们认为随着10G EML出货增加，以及100G EML、CW光源有望通过下游认证并打开新的市场空间，公司业绩有望重回正轨，维持“增持”评级。天风通信唐海清／王奕红／康志毅