凯大催化：燃料电池最好的环节，膜电极催化剂核心标的，弹性看90亿

🧧1、政策端为什么打通了燃料电池的核心堵点（1）取消氢气危险化学品意味着氢气不仅只能在特定园区生产，将全域散开；（2）在核心城市群当地建设加氢意味着可以省去运输成本（占比40%），氢气更有价值；（3）氢燃料电池高速免费使得全生命周期具备性价比，将低于燃油车。
🧧2、膜电极为什么是好环节？1、膜电极是电堆重要环节，占比超60%，催化剂、质子膜是重要组成，目前国产化率较低，是卡脖子环节；2、凯大催化卡位亿氢（亿化通和凯大是并列股东），深度绑定亿华通，目前已经实现小批量（公斤级别）出货亿华通；3、市场规模大：铂基催化剂占比电堆超30%，市场规模巨大，1辆车（200KW）大概用100g，价值量为6万元。10万辆车为60亿规模。3、凯大主业稳：公司是贵金属催化极龙头，业务量仅次于贵研铂业，在汽车尾气催化剂市场仅用3年成长为行业龙头，公司的营收超20亿，公司的盈利弹性巨大，与贵金属价格极其相关；
#公司是典型周期股，贵金属价格若出现平稳状态，且若下降将充分增厚公司利润。
🧧估值：若按照5%净利润去测算公司平均盈利水平，公司主业在1亿利润，且具备强弹性；现在处于周期底部状态，给予主业20亿市值，氢能充分增厚公司估值水平，膜电极可按照10万台车 60亿市场规模，公司若占比20%，则12亿营收规模，2.4亿利润，可给予30倍市值，看到70亿弹性；合计公司市值看到90亿，目前存在巨大市场空间，严重低估！