【四川九洲】23年年报点评

【四川九洲】23年年报点评：主业强劲增长，低空即将腾飞——国金军工公司发布23年年报，全年实现营收38.3亿，同比-1.4%；归母2亿，同比+1.2%。分主业看，智能终端业务营收22.3亿，同比+16.1%；空管产品营收11.1亿，同比+11.2%；微波射频营收2.16亿，同比+17.3%。三大主业保持较高增长，基本盘稳固。公司主动剥离低效资产，塑胶原料业务减少3.7亿。剔除剥离业务影响，公司三大核心主业23年营收同比增速17%，利润同比增速8%，显著高于表观。九洲空管低空腾飞。昨日四部委联合发文支持低空商业化加速落地，今日成都发布打造“天空之城”，市委书记亲自视察四川省低空空域协同运行中心加速建设，九洲多次中标低空空域平台项目，深度受益四川省低空基础建设推进。此外，深圳低空二期项目启动在即，投资规模很大，主要围绕通信、导航、监视等领域，后续全国一二线城市有望铺开，九洲空管业务市值看200亿。收购志良电子，军工电子对抗优质赛道稀缺标的，志良掌握核心技术，全面布局新型号新装备，24年进入高增长期，电子对抗业务市值看150亿。九州民品业务和H公司密切合作开发系列化新品，看150亿市值。综合看公司远期市值能看到500亿，还有四倍空间！盈利预测：预计公司24/25年备考业绩为4/6亿，对应PE为36/24倍，持续重点推荐。