中信证券：低基数下高成长 24Q1电子行业利润端增长更优
智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，总结2024年一季度，电子行业各细分板块公司业绩总体在去年同期低基数下表现出高成长，其中利润端增长更优，财务与基本面表现持续改善，信心逐渐回归，部分高景气细分板块(如安卓链复苏、产品创新、AI算力高景气等)、国产替代逻辑公司业绩表现相对亮眼。展望2024年，预计电子行业AI技术与产品创新共振，国产替代持续进行，基于行业复苏、业绩改善的基准逻辑，建议重点关注复苏、创新、AI、国产四条主线。
中信证券主要观点如下：
电子行业2024年一季度整体表现：
根据中信行业分类，电子行业2024Q1总营收约6368.8亿元，同比+18.2%；归母净利润245.1亿元，同比+68.3%；毛利率17.9%，同比+0.9pct。终端需求来看，一季度ToC端的手机、PC、TV等消费电子相关需求持续回暖，ToB端的工业、光伏等需求相对疲软但已经明确触底，且部分细分领域迎来长短料和补库的需求，汽车电子价跌量增，整体跟着国产化和国内整车厂出海成长，半导体设备国产替代需求延续高增长。总结2024年一季度，电子行业各细分板块公司业绩总体在去年同期低基数下表现出高成长，其中利润端增长更优，不同下游及板块表现有所分化。
消费电子：整体营收同比增长，其中海外、安卓链、上游零部件需求修复更强。
需求角度，据IDC，一季度苹果出货5010万台iPhone，同比-9.6%；安卓厂商出货2.39亿台智能手机，同比+12.3%。
业绩角度，一季度消费电子板块标的营收多实现同比成长，其中，手机供应链受补库存、产品创新等因素带动业绩表现优于终端需求，且安卓链表现由于果链。
安卓链中，传音控股作为消费电子出海龙头业绩表现亮眼(Q1营收同比+88%，净利润同比+210%)，其他安卓供应链标的则主要受益于H回归、产品创新、去年同期低基数等因素，业绩多实现同比成长，如电连技术(Q1营收同比+69%，净利润同比+244%)、欧菲光(Q1营收同比+72%，净利润同比+104%)、韦尔股份(Q1营收同比+30%，净利润同比+181%)。
果链中，立讯精密(Q1营收同比+5%，净利润同比+22%)、环旭电子(Q1营收同比+4%，净利润同比+21%)、鹏鼎控股(Q1营收同比+0%，净利润同比+19%)等典型标的业绩均实现稳步成长。
展望未来，中信证券表示，在手机大盘总量基本稳定的背景下，建议关注安卓端格局变动带来的投资机会，此外三折手机、AI Phone等手机端创新亦值得关注；手机之外，看好AI落地TWS&智能音箱等产品，以及MR/AR中长期的成长性。
半导体：存储和国产替代延续高景气，封测回暖，模拟、功率底部明确。
1)存储和国产替代仍是两大逻辑主线，其中：存储方面，主流存储价格24Q1持续上涨，海外原厂、国内模组厂盈利大幅改善，利基存储价格企稳，国内部分利基存储设计厂商24Q1业绩超预期；国产替代方面，设备公司在手订单充足，收入陆续确认保持高增速，利润受加大研发投入等因素影响，中信证券预计后续随新产品收入增长有望改善，如北方华创(Q1收入58.6亿元，同比+51%，归母净利润11.3亿元，同比+90%)、中微公司(Q1收入16.1亿元，同比+31%，归母净利润2.5亿元，同比-10%)。
2)先进封测逐步回暖，2024Q1产能利用率逐步回升，中信证券估算主流大厂达到7~8成甚至以上，部分公司部分产线出现满产，典型公司通富微电(Q1收入52.8亿元，同比+14%，归母净利润1.0亿元，因基数较低同比+2064%)业绩均稳步回升，一季度为传统淡季，中信证券预计后续季度有望保持同环比复苏趋势。
3)模拟、功率板块底部明确，消费电子相关厂商业绩率先回暖，如南芯科技一季度归母净利润同比+225%，艾为电子一季度归母净利润同比+151%，力芯微一季度归母净利润同比+93%，当前融资环境驱动模拟芯片行业并购整合潮即将来临，头部厂商有望趁机整合市场实现份额加速提升。功率板块里中低端景气先见底，部分厂商受益代工厂降价，毛利率有望逐季改善，中长期看SIC逐渐下沉渗透的产业趋势。
电子零组件板块：整体景气有复苏，细分板块节奏有分化，重点关注AI拉动、需求复苏、细分涨价环节。
1)PCB：其中AI算力高景气带动AI服务器拉货，沪电股份等PCB公司业绩表现强劲，其他PCB板块Q1业绩在去年同期低基数下整体增长，覆铜板价格也有望走出底部，景气度逐季改善。
2)面板：LCD领域，24Q1传统淡季面板厂控产保价态度坚决，叠加TV需求端整体平稳，备货节奏迁移，24年2月LCD TV面板价格提前开涨，面板龙头淡季稳健盈利，业绩超此前预期。OLED方面，小尺寸OLED供需同比持续改善，环比相对稳定，相关厂商24Q1营收同比大幅增长，利润端减亏。
3)LED：行业景气回温下大部分厂商24Q1均实现利润同比增长，盈利能力回升积极，环比则受季节性及春假影响有所分化，中信证券预计相关厂商后续业绩有望呈现持续改善趋势。
4)被动元器件：受益消费电子补库，电感龙头业绩率先复苏；薄膜与铝电解电容厂商相对承压。
5)安防：23年需求逐季改善趋势明确，看好24年延续温和复苏趋势。
风险因素：
全球宏观经济低迷，下游需求不及预期，产品创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，各子行业竞争日益加剧，汇率大幅波动等。