锰行业近况交流
近期，锰矿及制品价格呈上涨趋势，这对二级市场多家企业的股价产生了积极影响。尤其值得关注的是，Source32公司在格鲁特岛建立的锰矿码头遭风暴破坏，预计短期内难以恢复运营，加剧了全球锰矿供应的紧张局面，对中国市场造成30万吨进口量的减幅。会议指出，锰矿价格受供给侧影响显著，鉴于其供应链的集中性和钢铁行业内的低需求占比，价格容易受到供需变化的影响。虽然目前港口锰矿库存不高，但随着成本压力的增
大，市场需求预计会逐渐上升。分析师建议关注那些拥有相关产能或资源的国内公司，尤其是涉及电解锰和锰化合物的厂商，同时提醒投资者注意下游产品价格未见显著上涨的情况。此外，讨论着重分析了锰在钢铁和化工领域的应用，以及未来随着技术进步，尤其是新型锰基正极材料使用增加，锰市场可能面临的机遇和挑战。最后，会议提醒投资者密切关注国内外锰资源的供给情况和价格动向，以把握投资机会。
Q：锰矿供给中断事件是如何引发市场变化的？
A：三月份澳大利亚某矿业公司旗下位于格鲁特岛的锰矿发运码头被飓风破坏，最初市场认为这是短期事件，但公司在四月二十几号的一季度生产报告中透露码头修复可能要等到明年一季度，这引发了市场对锰矿供应紧张的预期，从而推动锰矿和硅锰价格大幅上涨。
Q：该矿山对全球锰矿供应的影响有多大？
A：该矿山的2023年产量预估为563万吨（权益比例60%），若考虑全矿产量则更大。全球锰矿2023年产量大约为6000万吨，而该矿山产量占比达到10%。由于品位复杂，高品位矿折合每个金属量产量占比更高，因此该矿山的停产对全球锰矿供应影响较大。
Q：该事件对锰矿行业的影响如何评估？
A：该事件的影响时间更长、范围更大，对于整个产业链的影响程度更深。该矿山80%的产品发运至中国，每月影响中国锰矿进口量约30万吨。因此，不能将其看作一次性的短期事件，而应该重视其长期影响。
Q：全球锂矿供应短缺对产业链有何影响？锰矿的价格是由什么决定的？
A：今年全球锂矿供应面临长期而深刻的短缺问题，这将不仅仅是一次性的扰动，而且可能持续到明年一季度。这种短缺不仅直接影响锂矿供应，还会对整个产业链造成深远的影响。锰矿的价格主要由供给侧决定。锰矿产业链中，供应端集中度较高，下游应用主要集中在钢铁行业，占比相对较小。因此，锰矿资源的价格往往不受需求变化显著影响，而由高度集中的供应主导。
Q：国内锰矿库存能否支撑当前需求？
A：结论是港口锰矿库存偏低，而硅锰产品库存相对较高。由于目前企业处于盈亏平衡线上，对价格上涨的吸收情绪强烈。
Q：进口矿价格大幅上涨对相关公司有何影响？
A：进口矿价格大幅上涨将带动国内锰矿价格上涨，因此拥有锰矿资源或电解锰产能的上市公司可能受益。此外，对于主营锰化合物或锰剂材料的公司，由于锰矿单边上涨行情，其盈利影响相对复杂，尤其当产品价格未跟随上涨时。
Q：锰矿产业链的基本情况如何？
AA：锰矿产业链大体分为化工用和冶金用锰两大序列。化工用锰主要用于钢铁行业脱氧剂，而冶金用锰则生产各种锰铁合金。产业链还包括从锰矿到粗制硫酸锰溶液，再到饲料级和电池级硫酸锰、电解金属锰及四氧化三锰等产品的生产过程。
Q：电解二氧化锰产业在中国的市场地位和应用领域是什么？
A：电解二氧化锰是中国优势产业之一，主要产品应用于锰酸锂正极材料和碱性高锰电池。由于下游需求旺盛，尤其是钢铁行业，锰矿石消耗巨大，占比超过90%，而化工需求相对较小。电池领域，如三元材料、磷酸铁锂材料等新兴锰基正极材料，尽管市场潜力大，但在短期内仍无法与钢铁行业竞争。产业链上下游关系紧密，锰矿品位低导致生产一吨电解锰需要大量锰矿，引发生态环保问题。
Q：全球及中国锰矿石产量、品位及供需情况如何？
A：全球锰矿石年产量约6000万吨，折算锰金属量约2100万吨，平均品位约35%。中国锰矿石产量六百多万吨，品位较低，平均在30%左右。由于品位问题，生产一吨电解锰需8到10吨锰矿，每年一百多万吨电解锰产量对应上千万吨锰铁渣。中国锰矿石进口量巨大，约占全球供应量的一半，对外依存度接近90%。硅锰产量全球约为1750万吨，消耗约3500万吨锰矿，其中中国产量占全球的绝大多数，达到1250万吨，对应2500万吨锰矿石，国内用于生产硅锰的锰矿占比较高，与粗钢产量建立紧密联系。
Q：硅锰价格上涨如何影响粗钢成本？
A：目前硅锰价格从底部涨了约2000元/吨，一吨粗钢需要使用约十几公斤硅锰，因此硅锰价格涨两元/公斤意味着粗钢成本整体抬升约20至30元。尽管这一涨幅可能不会对粗钢产量产生致命影响，但下游若对涨价高度抵制或硅锰成本在粗钢成本中占比过高，则涨价逻辑可能存在问题。
Q：为何认为硅锰涨价可持续？
A：由于硅锰价格在下游钢铁行业的成本占比相对较低，即使价格涨幅较大，下游也不会因成本压力过大而大幅削减粗钢产量。因此，从类比木制品涨价的成功案例来看，硅锰价格上涨可能具有一定的可持续性。
Q：电解锰和硫酸锰在锰产业链中的地位如何？
A：电解锰和硫酸锰在锰产业链中的消耗相对较小，且锰矿供给紧张时，它们可能不会立即受到影响。相比之下，电解锰在锰矿消耗中的占比相对较大，因此在锰矿价格上涨并向下传导的情况下，电解锰可能成为下一个容易涨价的品种。
Q：历史上锰矿价格变化的主要特征是什么？
发言人答：历史上锰矿价格曾出现大幅上涨，例如2016年由于上游减产事件导致价格翻倍增长。当前锰矿价格涨至约60元/吨，尽管供给扰动程度不亚于2016年，但对未来价格持相对乐观态度。同时，锰矿价格变化由上游供给端主导，弹性较大，波动较为剧烈。
Q：锰矿价格变动主要由哪些因素决定？
A：锰矿价格变动主要是由上游供给端决定的，如2016年因上游减产导致价格大幅上涨。此外，南非等主要锰矿进口来源国政策调整也会对价格产生影响，而国内锰矿供给相对较少，占比不到10%，具有局部小市场的特点，其价格变化相对缓慢但基本与海外矿价格变动同频。
Q：电解二氧化锰价格波动的成因是什么？
AA：电解二氧化锰价格波动主要是由于产业链公司联合减产所致。2022年开始，为了应对下游市场不好及价格下行压力，湘潭电化和南方工业等主要生产公司执行了联合减产措施，这导致二氧化锰价格在高位维持了一段时间。
Q：锰矿石库存现状如何，对价格有何影响？
A：目前港口库存处于历史低位，仅相当于去年同期的四分之三水平，是过去四年中的最低点。尽管锰矿石库存不高，但考虑到这次事件的影响可能以季度为单位，库存水平并不能完全缓解对锰矿石供应短缺的担忧。这一现状进一步验证了锰矿供给短缺对整个国内供应的影响。
Q：硅锰产品库存高企的原因是什么？锰矿价格上涨是否会影响硅锰产品的生产成本和供需关系？
A：硅锰产品库存较高，主要是由于过去两年下游用钢领域需求不旺，导致产量上升并堆积了大量库存。此外，硅锰成本中约40%至50%来自锰矿，随着锰矿价格上涨，（各行业纪要请加微：hjk211985）硅锰生产成本也随之上升，使得企业在目前盈利水平下复产动力不足。是的，锰矿价格上涨使得硅锰生产成本快速上升，接近盈亏平衡线。如果矿价持续跑赢规模价格，企业复产的动力不足，同时考虑到企业当前并未赚到大钱，也不太可能大规模抛售产品，因此会加剧供需矛盾，但考虑到钢厂对硅锰的刚需且成本敏感度不高，硅锰产品价格仍有望顺利传导，从而支撑锰矿价格持续上涨。
Q：当前锰矿石市场的硬短缺状况如何？
A：当前市场并非轻微短缺，而是一个硬短缺状态。即即使通过边角料等途径增加供应，也无法扭转当前的供需失衡局面。这一短缺情况类似于锂矿市场，很难通过价格抬升来刺激边角料供应以实现供需平衡。
Q：国内哪些公司可能从锰矿短缺带来的价格上涨中受益？
A：由于硬短缺带来的锰矿价格上涨不可避免，且硅锰产品价格由于成本支撑和企业待涨情绪较为坚挺，这一行情可能会扩散至电解铝板块。因此，国内相关产业链企业如锰矿开采、冶炼及下游制造企业都有可能从中受益。
Q：国内猛相关上市公司在产业链中布局的情况如何？
A：目前，在国内猛相关上市公司中，南方锰业和西部黄金三峡水利在上游锰矿端拥有较大的产量。不过需要注意的是，由于产能口径公司数据未公开，这些数据仍有待商榷。
Q：在市场环境中，哪些公司可能从锰矿价格上涨中受益？锰矿价格长期上涨的逻辑是什么？
A：在当前市场环境下，A股的西部黄金因其锰矿产量清晰且资源保障成矿量大，预计在锰矿价格上涨的逻辑框架和利润测算上相对受益。此外，拥有锰矿资源布局或在电解锰产品上有布局的公司也有望实现实盈利增长。锰矿价格上涨具有坚实的时间长、硬短缺的逻辑，加之行业特征决定价格主要由供给侧决定，下游需求对其价格产生不了明显抵制效应，以及锰矿价格存在良好的传导链条（从锰矿到电解锰），这些都为锰矿价格长期上涨提供了确定性。
Q：有色板块在二季度的投资思路是怎样的？
A：在有色板块投资策略上，预计二季度板块间轮动效应将增强，小金属板块可能会承接大金属如铜和黄金的资金溢出，出现快涨行情。其中，乌、锰等供应端定价、需求影响较小且供应逻辑硬朗的品种将成为重点关注对象，因其价格持续性和确定性相对较高。