3月挖掘机械销量增六成 全年或创历史新高
3月挖掘机械销量增长六成 全年或再创历史新高
据中国工程机械工业协会统计，纳入统计的26家主机制造企业，3月份销售各类挖掘机械产品79035台，同比涨幅60%。1至3月合计销售126941台，同比涨幅85%。今年全年我国挖掘机销量有望达到40万台的新纪录，增速20%以上。
华创证券指出，此前有机构预测，3月份挖掘机销量约7.2万台，同比增长约45.7%，最新公布的数据较此更为乐观。在“双循环”新发展格局下，受益于国家基建政策及城镇基础设施改造，以及“两新一重”项目加码，有效促进了挖掘机械行业需求提升。环保升级也有望使挖掘机更新替换提速。
相关标的：三一重工、柳工、恒立液压、艾迪精密。
注：消息来源证券时报网
三一重工(600031)：公司数字化转型 加大研发创新投入
类别：公司 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：黄秀瑜/刘兴文 日期：2021-04-09
事件：三一重工发布2020年报，2020年实现总营收1000.54亿元，同比增长31.25%；归母净利润154.3亿元，同比增长36.25%；扣非后净利润139.47亿元，同比增长33.96%。
点评：
2020Q4业绩良好，营收和归母净利润高速增长。公司2020Q4实现营收266.3亿元，同比上升56.88%，实现归母净利润29.81亿元，同比增长45.62%，主要系设备更新需求增长、人工替代效应及国内基础设施建设等因素推动工程机械销售增加；营收环比上升11.58%，归母净利润环比下降22.65%，主要系营业成本和研发费用上升导致。2020年公司主营业务维持增长，挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械类分别实现收入375.28亿元、270.52亿元、194.09亿元、68.24亿元、28.04亿元，分别同比增长35.85%、16.6%、38.84%、41.9%、30.59%；公司2020年毛利率为29.82%，同比下降2.87个百分点；期间费用率为12.8%，同比下降1.8个百分点，毛利率和期间费用率下降主要系受执行新收入准则将运输费核算在营业成本以及销售规模效应影响；净利率为15.97%，同比上升0.77个百分点。
加大研发创新投入，数字化转型效果良好。公司2020年研发投入62.59亿元，同比增长33.2%，占营业收入比例达6.3%，相比2019年增长0.9个百分点。公司实施研发人员倍增计划，2020年底研发人员达5346人，同比增长66.86%，占总员工的21.47%；公司累计申请专利10278项，授权专利7613项，申请及授权数居国内行业第一。另外，公司数字化、智能化转型计划包括灯塔工厂建设、流程四化、工业软件运用、数字化数据管理、产品电动化和智能化五方面，公司积极向数字化转型并取得良好效果，经营能力、运营效率持续提升。
行业持续景气，2021年有望稳定增长。2021年3月制造业PMI指数为51.9%。
制造业PMI值连续第13个月处于枯荣线上，国内制造业持续呈现复苏态势。据基建通大数据，目前全国各省公布的2021年基建、房地产项目投资总额约为3.2万亿元，将拉动工程器械需求。工程机械行业总体集中度加速提高，混凝土机械、挖掘机械集中度呈现向国产品牌、大企业集中趋势。
公司主营产品有望凸显竞争优势，扩大市场份额。另外，2020年公司国外营收与2019年持平约141亿元，占总营收的14.1%。由于受疫情影响2020年上半年萎靡，但下半年东南亚、美国、欧洲、非洲等区域销售收入逆势增长。如果美国基建计划后续推进符合预期，预计子公司三一美国有望提高公司海外营业收入。同时，挖掘机更新换代需求有望支撑公司保持稳定增长。
风险提示：宏观经济下滑风险；行业景气度下行风险；市场恶性竞争风险等。
柳工(000528)公司点评报告：年报业绩高速增长 土方机械巨头逐步发力
类别：公司 机构：中原证券股份有限公司 研究员：刘智 日期：2021-04-07
事件：
柳工(000528)3 月30 日发布2020 年年度报告，公司实现营业收入230.03 亿元，同比增长19.95%；归属于上市公司股东的净利润13.31 亿元，同比增长30.87%；基本每股收益为0.9 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.8 元(含税)。
点评：
年报业绩高速增长，土方机械业务发力
公司实现营业收入230.03 亿元，同比增长19.95%；归属于上市公司股东的净利润13.31 亿元，同比增长30.87%。2020 年毛利率20.4%，同比下滑3.26pct，净利率5.85%，同比提升0.25pct。
分地区看，国内业务收入196.24 亿，同比增长24.36%，国外业务实现营业收入33.79 亿，基本持平去年，国外业务占比为14.69%。
分业务看，土石方机械实现营收162.79 亿，同比增长19.53%，其他工程机械及配件实现营收60.51 亿，同比增长21.31%。融资租赁业务实现营收6.72 亿，同比增长17.92%。
挖掘机、装载机压路机业务实现较快增长，挖掘机逐渐成为公司主力产品
公司2020 年挖掘机业务高速增长，在土石方机械收入占比提升到40%左右，销量增长55%左右，优于行业增速16 个百分点，市场份额提升到8%，行业第4，逐渐逼近第一梯队。
装载机业务在土石方机械收入占比为30%左右，销量增长26.5%，营业收入增长22.5%，国内销量同比增长55%，市占率提升3.6pct，创下十年新高的良好业绩，公司装载机市占率行业第二，营业收入居行业第一。
压路机业务近年取得较大突破，市占率提升到行业第2. 国内销量增长70%，国外销量增长31%。
公司经过多年在土石方机械领域的技术和市场积累，已经形成了土石方机械领域较强的竞争力，公司未来以“全面国际化、全面智能化、全面解决方案”等三全战略的执行为重点，继续打造挖掘机、装载机等拳头产品，有望在挖掘机等工程机械核心品种上继续取得突破。
成本费用管控有所优化，毛利率有所下滑
公司2020 年毛利率20.4%，同比下滑3.26pct；净利率5.85%，同比提升0.25pct。毛利率下滑较大主要原因是公司执行新收入准则运费核算方式变化。2019 年运费计入销售费用，而2020 年运费计入营业成本， 因此对整体毛利率影响约2.3%，此外，出口汇率对毛利率也有一定影响。除去这些影响因素，公司产品整体毛利率变化很小。
公司2020 年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率依次为7.23%、3.06%、2.26%、1.11%，整体三费率为13.66%，对比去年减少2.78%，扣除运费核算方式的影响，三项费用率降低了0.48%。
柳工有限混改整体上市，公司加大公司治理和员工激励力度，有望改善盈利能力
公司去年年底公告拟反向吸并母公司柳工有限旗下五个主体资产，实现柳工有限整体上市。这是柳工集团混改整体上市的重要一步。柳工有限体外的五个资产包括广西中源机械有限公司()、柳州欧维姆机械、柳工建机江苏有限公司、广西柳工农业机械、柳工(柳州)压缩机有限公司。体外资产与上市公司业务有较强的协同效应，进入上市公司体内后，有望发挥上市公司公司治理、员工股权激烈、资金、客户等多方面的协同与支持，实现提升公司市场竞争力和盈利能力的目的。
风险提示：制造业投资复苏不及预期；原材料上涨导致公司产品毛利率波动；挖掘机等业务拓展不及预期。
恒立液压(601100)：扛进口替代大旗 展百年基业宏图
类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：满在朋 日期：2021-03-25
栉风沐雨三十载，已形成产品系列化、下游多元化、视野全球化等多维优势。
恒立故事源于1990 年，公司一直以来以液压为核心、致力于成为百年企业；栉风沐雨三十载，一路创领国内高端液压件进口替代进程，并开启国际化、赋能未来。(1)产品系列化：公司先后攻克了高压油缸、液压泵阀等核心部件的技术难关，技术水平比肩国际水准、引领国产替代，目前公司已形成全部液压元件、高精密铸件、液压系统一体化的完整产品线。(2)下游多元化：
公司下游应用行业从挖掘机拓展至起重机械、盾构机、高空作业平台、船舶港口机械等十多种行业领域，熨平行业周期波动的同时也打开了公司成长性。(3)视野全球化：公司上市后便开始全球拓展，2012 年成立美国子公司拓展北美市场，2015 年收购哈威InLine 对接德国资源，2017 年收购日本服部精工提升研发能力，2020 年公司大力拓展印度市场，加快公司在当地市场的响应速度、提升恒立液压品牌的国际竞争力。伴随着三一、徐工等主机厂海外建厂布局全球，公司产品也将同步出海，加速全球化进程。
工程机械格局重塑，高端液压件进口替代趋势加深中国为全球液压行业第二大市场、全球占比约30.2%，2019 年中国液压件市场规模约736 亿元，其中进口占比约22.8%，高端液压件进口缺口较大。
国内液压产品应用中，工程机械几乎占据半壁江山。工程机械领域，国产品牌经过行业几轮周期的积累与沉淀，竞争实力逐渐赶超海外巨头，2020 年挖掘机国产化率达70.4%，同比提升7.4pct。截至2020 年10 月，小/中/大挖平均售价较2018 年分别下降37.1%/26.6%/27.1%，主机厂降本压力较大。叠加全球疫情诱发供应链安全因素，主机厂更加迫切寻求国产配套，主动推进上游液压零部件国产化进程。恒立液压作为规模最大的内资品牌，综合实力领先，正从收入增速、盈利质量等多方面反超国际企业，有望凭借此次历史机遇实现国内高端液压件市场的深度进口替代。
油缸为基、泵阀马达崛起，恒立百年基业可期公司油缸业务已经成熟，在内外资主机厂中持续稳健渗透。泵阀业务方面，公司以挖机泵阀为突破口，并逐步实现起重机、高空作业平台、混凝土泵车等非挖泵阀的进口替代。根据我们估计，2020 公司前三季度小挖泵阀市占率达50%，中挖泵阀市占率超20%，大挖泵阀虽尚处起步阶段，较2019 年均有显著提升；2021 年，预计公司非标泵阀也将配套起重机、高空作业平台等主机客户，放量可期。远期看，公司也将凭借精密的制造优势以及产品创新能力逐步深入市场更广阔的工业泵阀市场。同时，公司未来将加大对机电液三维一体的集成应用能力建设，并通过外延式并购，全面实施“走出去”
战略，整合国际优质液压资源，努力成为具备国际影响力的高端液压设备百年老店。
风险提示
下游行业景气度不及预期；海外市场风险，市场竞争加剧。
艾迪精密(603638)：股权激励计划发布 业绩高增长信心彰显
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：代川/周静 日期：2021-03-03
公司公布股权激励计划草案，彰显未来三年业绩增长信心。公司将授予限制性股票合计300 万股，占总股本0.50%，授予价格36.80 元/股，本次授予对象为公司中高层管理人员和技术骨干共计426 人。解除限售条件为21/22/23 年相对19 年的扣非净利润增长率不低于130%/200%/290%。
液压产品快速突破放量，从泵阀到马达全面突破业绩向好。公司于21M1 发布业绩预增公告，预计2020 年实现归母净利润5.1 亿元，同比增加50%。2020 全年公司两大主营业务均实现大幅增长，主要原因是：(1)市占率加快提升，马达、泵阀等液压产品迅速放量，从后装到前装，产品力逐渐得到检验；(2)液压破碎锤逐渐向中大吨位集中，结构效应显著。随着核心产品销量的放量，规模效应开始显现。液压件产品在前装市场得到验证，公司正朝着一流液压件企业迈进。
下游需求持续旺盛，公司核心主营产品快速增长。根据工程机械协会数据，2020 年度中国挖掘机销量为32.76 万台，同比增长39.00%；21M1 挖机销量为1.96 万台，同比增长97.2%。叠加国家对炸药严格管控及环保政策实施，需求景气度高。下游需求蓬勃带动公司液压件和破碎锤产品迅速放量，公司明显受益。
风险提示：行业需求低于预期；新产品开发不达预期；行业竞争加剧导致价格下滑；新产能扩展不及预期。