草甘膦价格大涨创新高 行业集中度有望显著提升
草甘膦价格大涨创新高 行业集中度有望显著提升
据中农立华数据，5月2日的中农立华原药价格指数环比上月上涨3.88%，其中草甘膦原药大涨16.9%，创数年来新高。因上游中间体供应仍然受限，出口需求依旧良好。华创证券指出，随着全球农作物种植面积的增长，以及转基因作物的推广，未来草甘膦需求将持续向好。A股草甘膦行业上市公司包括兴发集团、广信股份、和邦生物等。
注：消息来源证券时报网
兴发集团(600141)：磷肥及有机硅推动盈利上行 湿化学品销量大增
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢楠 日期：2021-05-02
事件：公司发布2020 年年报，全年实现营业收入183.17 亿元，同比增长1.54%，归母净利润为6.24 亿元，同比增长106.29%，扣非后归母净利润6.32 亿元，同比增长113.88%。其中四季度实现营业收入30.97 亿元，归母净利润2.
62 亿元，扣非后归母净利润2.77 亿元。
点评：
磷肥、有机硅盈利改善推动公司盈利上行。2020 年，公司有机硅、磷肥业务改善明显。有机硅技改项目顺利建成后，单体产能增加至36 万吨/年，同时配套新建特种硅橡胶产能8 万吨/年，公司全年有机硅DMC 及107 胶产量13.53万吨，同比增加3.24 万吨，氯碱及有机硅板块实现营业收入26.35 亿元，毛利率提升3.96pct 至26.09%，子公司兴瑞硅材料实现净利润3.96 亿元，同比增长32.44%。化肥业务方面，公司全年生产磷铵69.45 万吨，同比增加10.26万吨，销售均价2064.53 元/吨，同比下降7.22%，但原材料硫磺、液氨采购均价分别下降25.86%、7.73%至2401.74 元/吨和2401.74 元/吨，化肥板块整体实现营业收入15.86 亿元，毛利率提升4.94pct 至7.85%，宜都兴发实现营业收入71.98 亿元，净利润7666.16 万元，目前公司在建300 万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目以及参股子公司星兴蓝天在建40 万吨/年合成氨项目，均已进入试运行阶段，达产达效后公司磷铵产能将增加至100 万吨/年，规模效益有望进一步凸显，带动化肥板块盈利能力提升。此外，公司黄磷、磷矿石和下游产品实现营业收入34.93 亿元，同比增长7.53%，毛利率26.32%，小幅提升1.33pct，草甘膦销量17.14 万吨，同比增加3.56 万吨，销售均价20,189.78 元/吨，同比下降10.95%，毛利率提升1.41pct 至18.98%，板块实现营业收入43.78 亿元，子公司泰盛化工实现净利润4801 万元。
湿化学品销量快速增长。2020 年，疫情加速半导体产业国产化进程，兴福电子各主导产品销量均实现大幅增长，其中IC 级磷酸销量同比增长74.71%，巩固国内市场份额的同时，实现了批量出口；用于8 寸及以上晶圆的IC 级硫酸销量同比增长124.57%，半导体客户数量显著增长，行业认可度和知名度进一步提升；IC 级蚀刻液销量同比增长91.06%，销量增长的同时盈利能力稳步提升，成为兴福电子新的利润增长点。2021 年，公司电子化学品产能有所增长，1 万吨/年电子级硫酸改扩建项目已建成投入试运行，电子级硫酸产能增加至2万吨/年。公司联营公司兴力电子目前在建3 万吨/年电子级氢氟酸项目，一期1.5 万吨/年装置已进入试生产阶段，同时，公司将持续开展3D NAND 专用高选择比磷酸、高性能BOE 蚀刻液及电子级混酸蚀刻液开发和市场推广，开发芯片用清洗液、显影液、剥膜液和超高纯NMP 等新品类等工作，行业地位有望进一步增强。
风险提示：公司产品价格存在下滑的风险；安全环保风险；产能建设不及预期的风险。
广信股份(603599)：20年平稳收官 21年高增长开局
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：庄汀洲 日期：2021-05-02
全年归母净利同比增16%
广信股份于4 月28 日发布2020 年报，实现营收34.0 亿元，同比增9.4%，实现归母净利5.9 亿元，同比增16.4%，业绩符合预期(我们此前预期5.9亿元)。其中2020Q4 实现营收7.0 亿元，同比增24.8%，实现归母净利1.5亿元，同比增68.2%。公司拟每10 股派息4.30 元(含税)。同时公司发布一季报，2021Q1 实现营收12.5 亿元，同比增51.6%，归母净利2.8 亿元，同比增145%。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.85/2.17/2.60 元，维持“增持”评级。
2020 年精细化工板块快速增长，主要产品价格小幅下滑农药板块，公司主要农药原药实现销量6.25 万吨，同比增8.9%，全年平均销售价格同比降2.7%至2.60 万元/吨，营收同比增6.4%至21.6 亿元，毛利率同比增2.1pct 至32.6%；精细化工板块营收同比增15.7%至12.3 亿元，毛利率同比增1.9pct 至39.9%。子公司方面，东至广信实现净利润3.70 亿元，同比增89.7%。公司综合毛利率同比降0.5pct 至35.2%，销售/管理/研发/ 财务费用率分别同比变动-2.5/-0.1/+0.1/+0.4pct 至1.1%/10.8%/5.3%/-0.1%。
2021Q1 农药及精细化工量价齐升，期间费用率有所下降Q1公司主要农药原药实现销量1.80 万吨，同比增37.4%，均价同比增19.6%至2.95 万元/吨，营收同比增65.0%至5.3 亿元；精细化工板块营收同比增381%至4.0 亿元。公司毛利率同比提升2.7pct 至33.9%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降1.9/1.1/1.2/1.4pct 至0.5%/6.5%/4.1%/-1.7%。
近期公司农药产品价格走势整体平稳
近期公司农药产品价格整体平稳，据中农立华，敌草隆/多菌灵/甲基硫菌灵截至4 月25 日报价分别为3.8/4.2/4.2 万元/吨，较4 月初分别变动0%/0%/-5%，后续亦有望保持平稳。
考虑到公司精细化工板块增长势头良好，我们上调公司2021-2022 年EPS预测至1.85/2.17 元(前值1.48/1.69 元)，并引入2023 年EPS 为2.60 元的预测，基于可比公司估值水平(2021 年Wind 一致预期平均16 倍PE)，考虑到公司多个新项目投产在即，给予公司2020 年17 倍PE，对应目标价31.45 元(前值22.20 元)，维持“增持”评级。
风险提示：草甘膦海外禁用政策风险、新项目投产不达预期风险。
和邦生物(603077)：受益纯碱、玻璃和草甘膦涨价 新增蛋氨酸项目 往光伏玻璃扩张
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威/李智/邓勇 日期：2021-04-22
化工、农业、新材料共同发展。公司依托自身9800 万吨储量的盐矿及西南地区优质低价的天然气资源，与一流产业技术和自主创新结合，在传统业务领域持续保持行业领先地位。公司现已形成联碱、双甘膦，草甘膦、玻璃以及蛋氨酸等五大板块业务，同时正在积极布局光伏玻璃及组件封装业务。
公司五大板块业务均属于国内或销区行业龙头。联碱板块包括110 万吨/年纯碱及110 万吨/年氯化铵，在西南销区属于龙头企业；草甘膦板块包括18 万吨/年双甘膦以及5 万吨/年草甘膦，公司草甘膦采用IDAN 法，在环保、技术、质量、成本各方面，公司双甘膦、草甘膦均处于全球行业一流水平；玻璃板块包括46.5 万吨/年玻璃/智能特种玻璃、430 万㎡/年Low-E 镀膜玻璃，业务覆盖重庆、贵阳以及昆明地区，成为销区高品质需求用户首选；7 万吨液体蛋氨酸项目已于2020 年12 月生产出合格产品，目前处于产能负荷爬坡阶段，预计今年下半年正式投产；以色列S.T.K.生物农药的生物农药、生物兽药业务；210 万吨/年盐矿，天然气供气及其管道输送业、油品销售等业务。
原料成本支撑+下游需求转好，草甘膦价格持续上涨。21 年随着全球经济逐步复苏，而且草甘膦作为重要的农资产品，存在刚性需求，预计草甘膦行业景气度持续回暖。根据百川数据，第一季度月均价格从1 月份2.83 万元/吨，上调至3.05 万元/吨。原料甘氨酸供应紧张，从成本上给了草甘膦强力支撑。
纯碱景气度提升，供求格局向好。根据百川数据，21 年一季度纯碱市场涨幅在300-600 元/吨。春节后下游工厂复产、库存快速下降，局部地区出现货源偏紧格局。我们预计，随着二季度开始停机检修的纯碱企业增多，对纯碱库存耗量形成利好，同时下游玻璃企业也有部分新增产能的投放，以及光伏玻璃新建项目的陆续投产，将进一步加大对纯碱的需求量。公司联产氯化铵一季度销售均价约695 元/吨，20 年同期均价约550 元/吨，较20 年涨幅约26%。
玻璃价格持续走高，布局光伏产业。 21 年一季度，浮法玻璃延续去年的高景气度，4 月玻璃全国市场均价约2230 元/吨。基于光伏行业较好的发展前景，公司于20 年下半年布局了光伏玻璃生产线及光伏组件封装线，位于重庆江津的生产基地已与今年1 月开工，其中1000t/d 光伏玻璃面板产线按工程计划将于2022 年3 月底点火，公司预计一期工程22 年6 月投产，预计22年下半年能为公司贡献业绩。
风险提示。产品价格回落；下游需求增长不及预期。