铜价创历史新高 机构看好基本面供需支撑
铜价升至历史新高 机构看好基本面供需因素支撑
上周，LME铜收涨2.94%，最高触及10440美元/吨，一举突破2011年的价格峰值，达到历史新高。铝、锌、铅期货也均升至数年以来新高。
国泰君安期货分析师季先飞表示，美联储坚定其鸽派立场，宏观情绪持续升温，金属板块涨势凌厉。其中铜、铝存在供应收紧的忧虑，基本面对价格支撑明显强于其他金属。国盛证券王琪认为，智利国会批准上调铜矿权利金法案，导致矿企成本上升。伴随着美欧经济复苏，交易所铜库存持续去化，有望支持价格高位运行。
相关上市公司中：
西部矿业的重点项目西藏玉龙铜矿改扩建工程已顺利投产，铜精矿产量从今年起大幅增长；紫金矿业今年将有刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿等三大铜矿项目投产。
注：消息来源财联社
西部矿业(601168)2020年年报及1Q21季报点评：业务结构优化 玉龙二期投产加速业绩释放
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：曾智勤 日期：2021-05-07
事件：公司披露2020 年年报及2021 年一季报，全年实现营收285.5 亿元，同比-6.6%，实现归母净利润9.1 亿元，同比-9.9%，实现扣非净利润11.7 亿元，同比+30.1%。Q1 实现营收83.9 亿元，同比+37.9%，实现归母净利润4.75 亿元，同比+869%，扣非净利润4.76 亿元，同比+1820%。
业务结构优化带动盈利性回升，量价齐升下21Q1 迎来业绩爆发。①缩减贸易业务，聚焦采选冶炼。2020 年营收下滑主因贸易业务营收同比缩减24.9%，而采选冶业务营收同增13.9%，占比同比提升10.4pct 至56.4%，业务结构优化，低盈利性贸易业务(毛利率仅0.32%)缩减是公司毛利率整体提升约2.2pct 的重要原因。②采选冶营收增长或主要源于锌锭、电解铜等产销放量。分产品来看，铅精矿产/销量同比-3.0%/+0.8%，锌精矿产/销量同比-9.7%/-6.1%，铜精矿产/销量同比-3.2%/-3.3%，而锌锭产/销量同比+16.5%/+14.5%，电解铜产/销量同比+4.0%/+5.2%，后两者扩张较快。③投资损失拖累归母净利。2020 年非经常性损失约2.6 亿元，主要因报告期内公司投资的青投集团破产重整，核算方法由权益法改为公允价值计量(计为0 元)，且此前累计冲减资本公积的2.4 亿元转出至投资损失所致，剔除该因素后业绩实际表现较良好(扣非净利润同比+30.1%)。④量价齐升下21Q1 业绩大增。21Q1LME 铜/锌/铅价同比+50.9%/29.2%/10.7%，同时玉龙铜矿二期开始贡献铜精矿增量，再加上冶炼板块青海铜业大幅扭亏(Q1 盈利2051 万元，3 月单月6063 万元)，公司21Q1 实现净利4.75 亿元，同比+869%，业绩呈爆发式增长。
玉龙二期顺利投产，铜板块量价齐升料大幅增厚公司利润。玉龙二期改扩建项目顺利投产，可带来约10 万吨金属铜的铜精矿产能增量，2021 年铜精矿产量计划同增145%至11.6 万吨。同时，玉龙二期投产还将大幅改善电解铜板块资源自给率，减少外购对成本带来的影响以及带动开工率提升，助力冶炼板块降本增效，公司铜板块料将加快业绩释放。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、全球供给释放超预期
紫金矿业(601899)：产品放量叠加景气周期 看好全年业绩高速增长
类别：公司 机构：华金证券股份有限公司 研究员：杨立宏 日期：2021-04-20
投资要点
事件内容： 公司发布2021Q1 季度报告：报告期内公司实现营业收入475.02 亿元，同比增长31.36%；实现归母净利润25.11 亿元，同比增长141.44%；扣非后归母净利润为24.77 亿元，同比增长280.75%。
矿产铜贡献高增速，铁精矿量价齐升超预期：报告期内受益于绝大部分产品量价齐升，公司盈利能力大幅增强。分主要产品来看，金板块方面，公司矿产金销量同比增9.0%，销售单价同比增2.9%，冶炼加工金销量同比下滑-10.7%，销售单价同比增5.8%；矿产铜贡献了绝大部分高增速，阴极铜销量同比增18%，单价同比增51%，电解铜销量同比增长16.6%，单价同比大幅增长51.3%，铜精矿销量同比增长4.0%，单价同比增长44.1%；铅锌板块方面，矿山产锌销量同比增长13.6%，销售单价同比增长81.6%，冶炼产锌销量同比增长36.5%，销售单价同比增长27.1%。铁精矿板块增长超出预期，报告期内销量同比增长35.7%，单价同比增长8.2%。2021Q1 公司综合毛利率14.96%(同比+4.11%)，矿山企业毛利率57.25%(同比+12.58%)，盈利能力增长明显。
多个重点项目预计年中及年底投产，金、铜产量进一步快速增长：哥伦比亚武里蒂卡金矿预计于2021 年内完成技改扩建；塞尔维亚佩吉铜金矿(上带矿)预计2021年6 月底全面建成投产，预计该项目年产铜9.14 万吨，产金2.5 吨；重点铜矿项目卡莫阿-卡库拉铜矿项目一期预计今年7 月投产，预计投产前地表堆场储备将超过300 万吨高(中)品位矿石，含有超过12.5 万吨铜金属量，达产后年产铜40万吨。多个项目的年内投产确保公司矿产品产量维持快速增长趋势。
波格拉金矿有望恢复运营，进一步增加矿产金产量：2020 年4 月份以来，因巴新政府拒绝批准BNL 波格拉金矿特别采矿租约的延期申请，波格拉金矿处于停产维护状态。2021 年4 月9 日BNL 与巴新政府就波格拉金矿未来的所有权与运营权签署框架协议，其中巴新各方合计持有该金矿51%权益，BNL 持有49%权益。波格拉金矿有望于今年恢复运营。波格拉金矿停产前年黄金年产量约为17~18 吨，此前归属于紫金矿业公司的产量约为8.8 吨。若该框架协议后期无变化，则预计复产后归属公司产量约为4 吨左右，按照公司2020 年黄金产量40.5 吨计算，则影响增量约为9.88%。
风险提示：1，海外项目正常经营受干扰的风险；2，金、铜等价格大幅波动的风险；3，新增(扩产)项目进度不及预期的风险。