相关公司业绩大增 医美市场有望保持高增长
爱美客一季度业绩大增 医美市场有望保持高增长
爱美客最新公告，一季度净利润同比增长296.5%，因新冠疫情对医疗美容消费的影响已经消除，同时公司差异化产品布局的优势逐渐显现。
天风证券刘章明表示，颜值经济推动医美市场高景气，医美接受度进一步提升。2019年中国医美市场规模超1500亿元，增速领先全球，但当前我国医美渗透率仍低于大部分发达国家仍，预计在渗透率持续提高下医美市场将保持高增，到2023年有望超3000亿元。
相关上市公司中：
华东医药深度布局医美领域，近期Ellanse“少女针”获批上市，是此类针剂首个正规获证产品；鲁商发展通过收购福瑞达医药和焦点生物，切入玻尿酸及大健康美容领域。
注：消息来源财联社
华东医药(000963)：医美产品线丰富 “少女针”+获批后进入放量阶段
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2021-04-26
投资要点
投资摘要：公司立足于医药商业和医药工业两大主业基本盘，快速进军医美领域，构建多样化、差异化、具备国际竞争力的医美产品管线。目前医美板块已形成高端优质产品集群，随着重磅产品在海内外市场逐步落地，公司渐入收获期，有望迎来医美业绩释放与估值重塑。
中国医美消费快速崛起，非手术医美产品领域大有可为。国内医疗美容市场方兴未艾，艾瑞咨询数据显示2020 年中国医美市场规模约1975 亿元(+11.6%)，2023 年市场规模有望达3115 亿元，2019-2023 年CAGR为15.2%。Frost&Sullivan 数据显示我国医美消费渗透率相比于发达国家仍有较大提升空间，约为日本的1/3，美国的1/5，韩国的1/6。新氧数据显示，2019 年非手术类项目在医美总疗程中占比67.33%。注射类项目占总疗程比例57.04%，其中玻尿酸(注射类中占比66.59%，同比增速53.11%)、肉毒素(注射类中占比32.67%，同比增速90.56%)最受青睐。面部年轻化项目(主要为光电类医美)占总疗程比例4.99%，同比增速92.64%；激光祛斑亮肤、射频紧肤等能量源医美激增。医美器械耗材等占据产业价值链高端，优质产品潜在放量空间尤大。
公司收购与代理并举，快速布局国际化医美产品线。公司于2013 年代理伊婉玻尿酸切入医美赛道；2018 年收购全资医美子公司 Sinclair，产品包括Ellanse 少女针、Silhouetteme 美容埋线填剂等；2019 年参股美国R2 公司(26.60%股权)获得祛斑、美白光电类仪器代理权；2020 年与韩国Jetema 合作独家代理A 型肉毒素；2020 年Sinclair 与瑞士Kylane 公司合作独家代理MaiLi 高端玻尿酸；2021 年Sinclair 收购西班牙HighTech(100%股权)，获冷冻溶脂及激光脱毛设备。公司国际化高端医美产品集群形成，注册与销售平台已搭建，大医美产业版图不断拓展。
“少女针”落地加快医美发展步伐，产品集群渐入收获期。2021 年4月，公司Ellanse “少女针”获批上市，作为此类针剂首个正规获证产品，有望在自然美偏好和取代水货市场情况下，有望成为十亿级以上重磅品种。此外，公司多款医美产品将陆续上市，根据公告，Silhouette 埋线国内临床试验正顺利开展；R2 公司的冷触美容仪F0、冷冻祛斑器械F1正推进注册；MaiLi 含麻玻尿酸将于2021 年上半年在欧洲上市，并已启动中国注册工作；肉毒素临床前期申请中等。经过分产品/分公司测算，我们估计2030 年公司医美板块销售收入规模有望近96 亿元。
风险提示：研发进度或不及预期的风险，市场推广或不及预期的风险，医疗美容整形意外事故的风险。
鲁商发展(600223)年报点评：双轮驱动 大健康业务有望持续升级
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：陈慎/孙丹阳/沈晓峰/林正衡 日期：2021-03-30
生物医药和生态健康产业双轮驱动，有望持续转型升级公司发布20 年报，20 年收入136.15 亿元/yoy32.33%，归母净利6.39 亿元/yoy85.39%，四项费用率10.28%/yoy-1.19pct，因递延所得税资产确认、超期亏损转回等影响，公司19 年实际所得税率31%，20 年下降至正常水平(25.15%)。公司为山东省国资委下属健康产业首家上市公司，实施生物医药和生态健康产业双轮驱动，房地产业务有望稳健发展，为其他大健康业务保驾护航、输送弹药；旗下福瑞达医药集团基于透明质酸布局原料、化妆品、保健食品、功能性食品、药品等全产业链，有望持续转型升级，预计21-23 年EPS0.89/1.12/1.43 元。
化妆品收入高速增长、毛利率下降
20 年化妆品(业务主体为福瑞达生物工程，公司持股100%)收入6.89 亿元/yoy119.83%，其中线上收入5.70 亿元/yoy134.56%，其他渠道1.19 亿元/yoy68.84%，剔除新会计准则等影响，毛利率同比降11.5pct，主要因公司为提振销售加大折扣力度，净利润4450 万元/yoy29.92%。药品业务收入4.98 亿元/yoy-16.98%，其中明仁福瑞达(公司持股60.71%)实现净利润1920 万元/yoy-15.55%，疫情冲击医院就诊需求，且各地零售店禁售退烧药等，拖累药品业务。原料及添加剂业务1.98 亿元/yoy189.70%，主要因公司20 年收购焦点福瑞达(20 年收入1.69 亿元，归母净利2461 万元)。
疫情之下地产业务平稳增长
20 年地产营收115 亿元/yoy32%；结算毛利率14.5%/yoy-1.5pct，主要因为本期结转刚需住宅及回迁房比例较大。截至年末，公司合同负债186 亿元，较地产结算收入覆盖率为161%，待结转资源充足，2021 年计划竣工130 万平以上，较20 年增长11%。20 年销售金额176 亿元/yoy23%；销售面积168 万平/yoy33%；新获取山东省内4 宗宅地，计容建面114 万平，总价40 亿元。截至20 年末，未开工建面247 万平，在建建面470 万平，以2020 年销售均价预计可售货值为567 亿元，有望支持未来2-3 年销售。
生物医药和生态健康产业双轮驱动，维持增持评级原预计20-22 年公司EPS 分别为0.35/0.53/0.76 元，综合考虑公司收入占比较高的地产业务本期结转刚需住宅及回迁房比例较大、实际所得税率下降、20 年各项费用率显著改善等因素，调整并增加23 年盈利预测，预计21-23 年EPS 0.89/1.12/1.43 元，仍采用分部估值法，估算公司房地产/化妆品/药品/玻尿酸原料估值分别为55/41/39/8.7 亿元，合计总市值130 亿元，对应目标价13.01 元(前值为13.83 元)，维持增持评级。
风险提示：国企改革进展较慢；化妆品增速放缓；地产业务大幅波动。