万泰生物2022年年报点评：2价HPV疫苗继续放量，9价HPV疫苗临床进展顺利

【海通医药】万泰生物2022年年报点评：2价HPV疫苗继续放量，9价HPV疫苗临床进展顺利公司发布2022年年报，实现营业收入111.85亿元（+94.51%），归母净利润47.36亿元（+134.28%），扣非归母净利润45.14亿元（+132.03%），非经常性损益对利润的影响额为2.21亿，主要是政府补助。分季度来看，单Q4实现营业收入25.35亿元（+17.65%），归母净利润7.92亿元（-4.95%），扣非归母净利润6.66亿元（-15.77%），我们预计Q4利润下滑的原因跟鼻喷新冠疫苗紧急授权后，原先III期临床资本化的研发支出进行了费用化处理有关。2022年公司诊断分部实现收入26.47亿元，净利润8.18亿元，其中试剂收入20.85亿元（+22.32%）、仪器5134万元（-27.55%）、活性原料3.92亿元（+3.96%）、代理产品1.45亿元（-1.42%）。公司的体外诊断试剂应用于酶免、胶体金、生化、发光等多个平台，同时公司具备了完整的抗原、抗体、酶等诊断试剂所需生物活性原料的研制和生产能力，已建立十多类共300多项原料的产品线。此外，公司研发的新冠抗原检测试剂优势突出，22年3月自主研发生产的新冠抗原检测试剂盒（胶体金法）在国内获批上市，该产品全年销售全球20多个国家共计1.55亿人份。我们认为公司在体外诊断的产品线不断拓展，在原料+试剂+仪器一体化能力的建设下该项业务有望持续发展。2022年公司疫苗分部实现收入84.93亿元，净利润40.46亿元，其中医疗机构实际采购2价HPV疫苗的量约为2569万支。当前2价HPV疫苗设计产能为3000万支，未来将通过导入精益生产，优化生产排程等方式挖潜产能预计有望超过4000万支。9价HPV疫苗III期临床试验进展顺利，正按计划进行随访，与佳达修9的头对头临床试验已完成临床试验现场及标本检测工作，正在进行数据统计分析，小年龄桥接临床试验完成入组工作现阶段重点工作是加快上市进程，上市后将角逐高端市场。公司发布2023年员工持股计划，业绩考核年度为2023-2025年，以2021年净利润或营业收入为基数，2023-2025年增净利润增长率分别不低于176%、247%、304%，营业收入增长率分别不低于144%、195%、242%，彰显了公司对未来几年增长的信心。当前公司市值对应23年估值19X PE，维持“优于大市”评级。余文心、郑琴、彭娉