海量数据：攻坚国产数据库，加大研发铸造核心竞争力

事件： 公司发布 2022 年半年度报告。 2022 年上半年，公司实现营业收入 1.33 亿元，同比下滑 32.78%，实现归属于母公司净利润-0.39 亿元，同比下滑 556.08%， 实现扣非后归母净利润-0.41 亿元，同比下滑 664.72%。
　　疫情反复暂时影响营收增速， 加大研发与销售布局铸造核心竞争力。 1） 2022 年上半年公司实现营收 1.33 亿元（ YoY -32.78%） ，主要原因系新冠疫情反复导致公司市场开拓受影响，用户需求延后、产品交付减少。 2） 2022H1 公司加大研发与销售布局， 研发费用、销售费用、管理费用分别实现 0.49/0.33/0.19 亿元，同比增长45.92%/69.36%/63.36%。
　　毛利率保持稳定，经营净现改善。 2022 年上半年公司整体毛利率 35.26%，同比增加 0.97pct。其中，数据库业务毛利率 40.80%，同比-4.41pct；数据计算业务毛利率 33.05%，同比-1.94pct；数据存储毛利率 27.83%，同比+6.75pct。此外， 2022H1公司经营性现金流净额-0.43 亿元，同比+14.16%，主要原因系公司收到其他与经营活动有关的现金增加所致。
　　加强信创适配，数字化生态体系逐步完善。 2022 年 8 月，公司自主研发的纯国产商业数据库产品 Vastbase 成功入围首批北京市属国有企业软件正版化产品目录，且已完成与鲲鹏 CPU、飞腾 CPU、海光 CPU 等主流国产芯片的兼容适配，能够在欧拉操作系统、麒麟操作系统、统信操作系统等主流操作系统中平稳运行；平滑衔接东方通应用服务器软件、金蝶 Apusic 应用服务器软件等通用型中间件；适配支持华为云、青云、浪潮云等主流公有云平台，无缝对接办公软件、 ERP 软件、 CRM 软件、电子票证软件、地理信息服务软件等多种应用软件。
　　国内数据库后起之秀，受益鲲鹏计算产业发展。 公司基于 openGauss 内核，从架构到引擎等多维度进行了大范围的深度优化，推出了企业级关系型数据库海量数据产品 Vastbase G100，目前已获得广泛认可： 1）公司是 openGauss 社区理事会首批理事单位之一，成为获得 openGauss 认可的最佳伙伴； 2）具备较高性能，根据 2022年 1 月公司公告，在全国产环境下， Vastbase G100 双路鲲鹏处理器上运行达到 164万 tpmC，四路鲲鹏处理器上运行达到 261 万 tpmC； 3） Vastbase G100 数据库获得鲲鹏 Validated 认证、进入 2021 年央采名录，在金融、政府、电力、制造等行业得到运用。
　　维持“买入”评级。 深耕数据库 15 年，公司目前已成为国内领先的数据库产品和服务提供商， 随着未来产品逐渐打磨成熟、华为受限局面逐步缓解，以及行业信创的实质性铺开，海量数据作为鲲鹏产业生态中 openGauss 数据库的佼佼者有望持续受益。 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.29 亿元、 1.47 亿元、 2.67 亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示： 新业务投入产出不及预期；宏观经济下行；行业竞争加剧；关键假设可能存在误差。
[国盛证券有限责任公司]