索通发展：云铝停产超预期对公司无影响

【海通电新】索通发展：云铝停产超预期对公司无影响，大跌提供估值性价比公司预焙阳极主业盈利基本维持稳定。经测算，目前预焙阳极行业单吨净利约403元/吨，较8月底下降仅约50元，主要原因是石油焦价格有少许上涨。阳极价格有触底反弹趋势，预计10月开始价格上涨明显。公司的海外核心客户主要有俄罗斯铝业联合公司(RUSAL)、伊朗铝业(IRALCO)、伊朗阿拉穆迪铝业(AAC)、迪拜铝业(DUBAL)、马来西亚齐力铝业(PM)、德国崔马特铝业(TRIMET)、美国铝业(AlCOA)等国外知名电解铝生产企业，此轮欧洲电解铝减产企业并不在索通客户范畴。目前云南电解铝产能600万吨，对应预焙阳极需求量约300万吨；预焙阳极产能140万吨，其中云铝80万吨，索通60万吨，剩下的160万吨需要靠外购。目前云南电解铝已减产249.5万吨，已确定待减产52.8万吨，考虑运费等成本因素，减产时先停止外购，因此对索通并无影响。目前公司基本面没有问题，此轮减产限产对公司无影响。综合以上判断，我们认为目前属于情绪性杀跌，估值性价比反而有所提升。长期来看，预焙阳极提供稳态12-15亿利润，叠加近日欣源收购方案落地，扩产加速，预计22年底负极产能1.5万吨，石墨化产能8万吨，并将于11月开始并表。预计公司22/23年收入187/234亿；归母净利15.6/21.0亿；对应PE为9/7X，明显低估，维持重点推荐！