全球植物提取龙头企业，天然甜味剂业务有望保持高增，同时切入工业大麻赛道，行业空间广阔
投资亮点
1股权激励方案绑定核心管理团队，彰显后续高速发展信心
2天然甜味剂方面，与大客户芬美意持续合作，业绩有望保持高增
3公司工业大麻已实现量产，预计全面达产后每年营收或将达到2.42亿美元，可为公司增厚毛利约1.21亿美元
事件：
公司发布公告进行限制性股票激励计划，覆盖核心管理人员和团队骨干，首次授予的业绩考核目标为以2021年为基数，2022-24年收入增速不低于30%/60%/90%，3年CAGR为24%。本次激励计划充分调动员工主动性和创造性，并彰显公司后续发展信心。
莱茵生物最新观点：
国元证券分析师徐偲/邓晖/许元琨认为，公司为全球植物提取龙头企业，在深耕天然植物提取业务的同时，积极切入包括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道，后续有望进入业绩爆发期。
浙商证券分析师杨骥/邱冠华/杜宛泽认为，本次激励计划覆盖核心高管和团队骨干，能够充分调动团队积极性，彰显后续发展信心，继续重点推荐！浙商证券分析师杨骥/邱冠华/杜宛泽预计，2022-2024实现收入17.29/26.15/39.31亿元，同比增长分别为64%、51%、50%。
一、本次激励充分调动员工积极性，彰显公司后续发展信心
本次激励计划覆盖核心高管和团队骨干，能够充分调动团队积极性，彰显后续发展信心。公司22年H1业绩高增，Q2业绩超预期。受益于下游需求高增+芬美意订单释放+加大市场开拓力度，公司天然甜味剂增速亮眼。同时，甜叶菊售价上涨+技改后产品收率增加+应用解决方案比重提升，使得公司毛利率显著优化；费用端采取精细化管理，持续降本增效，净利率稳步提升。
二、与大客户芬美意合作，业绩有望保持高增
天然甜味剂方面，公司与大客户芬美意的战略合作持续推进，22H1对芬美意销售额为3793.25万美元（yoy+32.06%），未来仍有约1.89亿美元订单需求加速释放。此外公司亦在积极开拓包括子承生物在内的优质新客户。产能端，公司募投建立的年产量4000吨甜叶菊提取工厂，将为公司未来天然甜味剂业务的高速发展提供助力。
芬美意主要业务方向示意
三、切入工业大麻赛道，为公司打开新的成长空间
工业大麻方面，公司在美工业大麻工厂已实现量产，并已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，预计该订单后续将贡献收入255-570万美元。在中性假设下，我们预计公司工业大麻业务全面达产后每年营收或将达到2.42亿美元，可为公司增厚毛利约1.21亿美元，打开公司成长空间。
在美工业大麻工厂建设进度一览
研报来源：国元证券、浙商证券
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