1）丙纶行业绝对龙头，主业产能有翻倍以上的扩张预期公司深耕丙纶行业30年，已连续 5 年在国内丙纶长丝行业中的产量排名第一。丙纶质地轻、不吸水，抗酸又耐碱，在民用领域和工业用领域均有市占率提升的空间，未来将向高强和超细旦两个方向拓展其应用范围。公司现有产能3万吨，满产满销，同时募投项目与可转债项目合计新增3.8万吨产能，预计在明年二季度前后投产，主业有翻倍以上的扩张预期。按照历史平均单吨扣非净利2200元测算，24年主业可贡献净利润1.5亿，这里尚未考虑公司集中度提升后带来的单吨盈利中枢提升。
下图来自21年报umu一流镖客
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IPO募投项目umu一流镖客
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可转债募投项目umu一流镖客
可转债umu一流镖客
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2）碳纤维行业新星，一体化布局进军大丝束公司基于对化纤的深刻理解，一体化布局开拓碳纤维业务。公司进军碳纤维，并非是跟风盲目进入，而是经过审慎考量后的结果。从其产业布局来看，便可看出公司碳纤维的布局颇有章法。不同于国内大部分碳纤维企业，公司同时布局了原丝与碳化两个环节，这体现出公司虽然是新玩家，但很清楚哪一个环节是行业瓶颈。从原丝环节来看，公司选择的是从海外引入设备与工艺进而消化吸收，这一部分可从公司专利布局了解到；参考国内某原丝龙头，其技术发家的路径也是海外引进继而加强研发突破，可见这是一条曾经成功过的路径。根据现有信息，公司拟在揭阳大南海石化工业区内建设一期项目6万吨大丝束腈纶与1万吨碳纤维，且入选广东省2022年重点建设项目计划，项目落地确定性非常高。园区内广东石化炼化一体化项目的建成投产，将会公司提供充足的原料。项目落地后，将成为华南地区仅有的碳纤维生产基地，完全不需要担心产能消化。
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3）公司参股巨正源，打造全产业链布局根据公司年报，为加强产业链上下游协作，公司与巨正源共同投资设立揭阳巨正源科技有限公司，注册资本为1亿，其中公司持股12%。巨正源来头不小，其大股东为广东省广物控股集团有限公司，具有深厚的国企背景。根据公开信息，巨正源（揭阳）新材料项目同样位于揭阳市大南海石化工业区，总投资156亿，建设60万吨/年PDH装置、30万吨/年聚丙烯装置、16万吨/年丙烯酸及20万吨/年丙烯酸丁酯装置、30万吨/年丁辛醇装置、15万吨/年EVA装置（参考联泓新科15万吨EVA，市值587亿）、60万吨/年醋酸及酯装置、30万吨/年醋酸乙烯装置等。目前该项目处于环评阶段。4）高管真金白银完成增持，体现长期信心22年5月10日，公司公告公司董事会秘书、副总经理朱少芬及财务总监郑小毅拟通过集中竞价方式增持公司股票，双方本次增持的股份数量不低于50000股，合计不低100000股。8月27日，公司公告郑小毅先生、朱少芬女士以集中竞价方式分别增持公司股份50000股，本次增持计划实施完毕。
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5）盈利预测与投资建议短期看，公司下半年为产销旺季，预计三四季度业绩将持续环比改善，单三季度即有望与22H1持平，全年预计0.8-0.9亿；明年年中附近有新增产能投产，叠加下半年碳纤维部分投产，预计23年净利润为1.3亿；进入24年，公司将迎来净利润大步飞跃，丙纶产能翻倍以上增长，碳纤维项目贡献显著增量，预计贡献1万吨碳纤维以及3万吨原丝，合计净利润将达到7亿。22-24年对应PE为32/22/4x，预期差极大，24年目标市值100亿，建议买入。总结来看，看未来两年，公司基本面将实现大幅飞跃，主业翻倍以上增长，同时以科学路径合理拓展大丝束碳纤维，利润体量将会从当前不到1亿迈上6-7亿体量，当前市场对此预期不足，为买入创造了非常强的安全边际。
