新股研究：捷邦科技301326
2022.9.20
点评：消费电子行业，景气度低，成长性中，周期性强。
捷邦科技主要做精密功能件和结构件，行业竞争激烈，公司近年来毛利率逐渐下降，利润空间受下游挤压比较明显。下游终端产品主要是平板、笔电等，除非能有像TWS耳机这样现象级的产品出现，否则也没有爆发点。消费电子的创新面临瓶颈，目前最受瞩目的VR/AR，捷邦科技并不涉及。
给予捷邦科技静态28倍pe，即合理市值27亿，合理价格37.4元，对应发行价-28%。但公司发行市值不高，预计不会大幅破发。
p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。
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一、发行人主营业务情况
公司为定制化的精密功能件和结构件生产服务商，能够为客户提供包括产品 设计研发、材料选型验证、模具设计、试制、测试、量产等一系列服务。经过多 年的发展，公司精密功能件和结构件产品品类已从防护类功能件经传统精密功能 件过渡，开拓至柔性复合精密功能件和金属精密功能结构件，产品主要应用于平 板电脑、笔记本电脑、一体机电脑、智能家居、3D 打印、无人机等消费电子产 品领域；同时公司也向新材料领域延伸，开发出在力学、导电等方面有相对优势 的碳纳米管产品，产品主要应用于锂电池领域。
二、发行人所处行业的基本情况
（二）行业发展概况
1、精密功能件和结构件行业发展概况
精密功能件和结构件的发展与消费电子产品行业的发展息息相关，下游消费 电子产品的出货量决定了功能件和结构件的市场规模。发行人精密功能件和结构 件产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑、智能家居、无人机等消费电子领域。
①平板电脑
②笔记本电脑市场
③智能家居市场规模
④无人机发展概况
2、碳纳米管行业发展概况
碳纳米管作为一种新型材料，目前主要作为新型导电剂应用于锂电池领域， 用于提升锂电池的能量密度及改善循环寿命。
（1）碳纳米管导电浆料在动力锂电池领域应用的市场状况
由于碳纳米管导电剂的性能优势，其在动力锂电池领域的渗透率不断提高， 有望逐渐替代炭黑成为动力锂电池的主流导电剂。
（2）碳纳米管导电浆料在数码电池领域应用的市场状况
三、行业竞争状况
公司目前的主要产品为精密功能件和结构件，行业内企业根据技术水平、下 游客户等不同一般可以分为三类：第一类企业技术水平较低，产品较为简单，精 度及复合度要求不高，一般服务于无品牌或小品牌产品生产商，该类企业产品及 企业本身同质化严重，企业数量众多，竞争较为激烈；第二类企业有一定的技术 水平，产品能够做到精密化，下游品牌厂商对企业的生产技术及定制能力有了一 定要求，能够服务于部分知名消费电子企业，但企业数量仍较多，竞争程度仍比 较高；第三类企业开发的产品及使用的生产技术在行业内处于领先水平，服务的 终端客户多为苹果、谷歌等知名的品牌厂商，需要通过严格的认证程序，同时需 要完成其给与的产品开发任务，在保证质量的情况下方能开始供货，一般企业难 以介入，市场竞争程度相对较小。
资料来源：上市公司招股说明书