金岭矿业：印度大幅上调出口关税，公司拥有高品位矿产
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1、事件驱动：印度政府于5月22日调高其铁矿石的出口关税，其中不同铁品位和品种的铁矿石出口关税上调至45%-50%不等。公司已备案的铁矿石储量为52245.28万吨，约占全国查明储量的6.13‰。
2、大宗商品拉锯战。继印尼政府将在22年停止出口铝土矿和锡之后，印度也挥起了关税大棒，限制铁矿石的出口，原因是国内通货膨胀率爆表，要知道，2022年1-4月，印度向全球出口了1072万吨铁矿，出口至中国为624万吨，据测算，此举使中国从印度的进口成本提高了15%-20%。印度、印尼出口政策调整，或将进一步加剧全球冶金产品供给紧张的局面，不过，2021年印度铁矿进口量仅占国内总进口量的3%，更值得警惕的是接下来各国为了压通胀调整出口关税的趋势。
3、对公司影响较大。具体品种来看，本次调整主要对其58%粉矿和印度球团的进口量有影响，对球团的进口影响大于粉矿影响。金岭矿业铁精粉铁含量基本都在65%以上，球团矿品位63%-64%，公司22年计划完成高品磁铁矿720万吨生产计划，21年球团产量为47.95万吨，营收占比21.53%。
4、受益铁矿石价格上涨。公司是中国首家铁矿石公司，铁矿资源储量1.23亿吨(第三),平均品位45.23%(第二),高品位铁精粉含铁量基本在65%以上。参照上一轮21年铁矿石价格上涨，公司黑色金属板块毛利率达31%（增长率5.1%），经营效果较好。21年公司主要产品铁精粉均价1186元/吨，单位毛利430元/吨，同比增长47.1%。针对22年，公司计划铁精粉产量不低于100万吨，与21年水平基本相当，截至5月23日，全国各地铁精粉价格在760-1260元/吨不等，略有下滑，不过近期铁矿石期货三连涨，在出口关税提高以及复产复工背景下，铁矿石价格易涨难跌。
5、业绩预测：机构预计公司22-24年EPS为0.58/0.65/0.66元，给予公司22年14.5倍PE估值，对应目标价8.41元。
（部分资料来自华泰证券、中信建投、券商中国）