【中邮医药*同和药业】产能释放叠加新产品放量，公司将迎来业绩拐点

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【中邮医药*同和药业】产能释放叠加新产品放量，公司将迎来业绩拐点
自10月10日以来，已收获23%的涨幅，跑赢医药生物指数！498一流镖客

观点：
【新产品专利全球范围内陆续到期，预计将实现快速放量】公司新产品（替格瑞洛、利伐沙班、米拉贝隆、阿哌沙班、维格列汀等）专利将在全球范围内陆续到期，其中利伐沙班（TOP12）和阿哌沙班(TOP5) 是2021 年全球药品销售额排名的前20，预计未来三年将实现快速放量。
【毛利率有望改善，利润增速将大于收入增速】新产品毛利率普遍高于老产品，预计新产品毛利率维持在 40%左右，新产品陆续开始销售后，有望带来毛利率改善，未来3-5年利润增速将大于收入增速。
【产能持续释放，保障中长期业绩增长】二厂区一期的前两个车间预计于年底前投产，年化产能4个亿；后两个车间于2023年三季度初投产，合计一厂区一期工程2023年可贡献约5亿元收入。待二期2025年全部投产后，预计18个新品种产能瓶颈问题将得到解决，二厂区一、二期共计 11 个车间的产能保障了公司中长期业绩增长。
盈利预测与估值：
预计公司2022/2023/2024年实现营业收入7.75/13.00/19.50亿元；归母净利润分别为1.04/1.83/3.03亿元，对应EPS分别为0.30/0.52/0.86元，按10月17日收盘价计算，对应PE分别为47/27/16X。产能释放叠加新产品放量，公司将迎来业绩拐点！首次覆盖给予“推荐”评级。
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