【国盛军工】持续强烈推荐~紫光国微：2022年前三季度实现归母净利润20.41亿元，同比+
【国盛军工】持续强烈推荐~紫光国微：2022年前三季度实现归母净利润20.41亿元，同比+40.03%
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事件：公司发布2022年三季报。2022（1-9）实现营收（49.36亿元，同比+30.26%），归母净利润（20.41亿元，同比+40.03%）。单季度来看，2022Q3（营收20.31亿元，同比+35.68%，环比+29.93%），归母净利润（8.43亿元，同比+44.87%，环比+26.32%）。公司特种集成电路高景气度持续兑现，单季度业绩同比环比实现稳定增长，同时2022（1-9）研发费用（7.57亿元，同比+102.35%），我们认为高研发投入下有望带动公司产品种类不断拓展，未来将打造国产特种芯片大平台。
具体拆分如下：1）2022Q3公司营收20.3亿，其中国微电子14.5亿，同芯微4-5亿，石英晶体等1亿多，紫光同创3.8亿。2）2022Q3公司归母净利润8.4亿，国微电子8亿，同芯微小几千万，石英晶体+其他很少，紫光同创0.6-0.7亿计入上市公司约0.2亿。
1、国微电子：国产特种芯片核心卡位龙头，未来打造国产特种芯片平台型企业。
1）特种芯片行业高景气度：受益于国内特种装备放量列装、装备信息化率不断提升、特种芯片国产化率提升，预计“十四五”国内特种数字芯片市场规模复合增速超40%。
2）高壁垒：特种芯片一般需要5年以上研制周期，具备严格市场准入壁垒，国微电子特种芯片已经在多个特种领域拥有高市占率，未来将迎来高确定性的高增长。
3）业绩弹性：2017~2021年国微电子营收复合增速60.00%，净利润复合增速73.78%，业绩增速快于营收增速，主要系公司作为芯片设计企业，规模效应下拥有很高的业绩弹性。
4）产品不断拓展：高研发投入驱动公司产品线不断拓展（比如特种SoPC平台型产品和新型的模拟芯片），未来公司有望打造国产特种芯片平台型企业，并长期受益于信息化建设。
2、同芯微：产品种类持续增长，包括SIM卡芯片、银行卡芯片、证件类芯片、车载芯片、NFC芯片、智能识别芯片等，有望成为国家治理数字化的尖兵。
1）目前：同芯微是国内SIM卡芯片、银行卡芯片、证件类芯片主要供应商之一。其中SIM卡芯片受益于海外竞争者退出，未来销量有望不断提升，同时NFC-SIM、大容量SIM、eSIM等产品附加值不断提升，未来业绩增长可期；银行卡芯片受益于国内银行卡10年换卡周期带动增长。
2）未来：公司有望成为国家治理数字化的尖兵，已经积极布局物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付领域等国家治理数字化的多个领域。
3、紫光同创：参股29.47%子公司，国内通过FPGA核心供应商。目前我国通过FPGA市场主要由海外企业占据，国内厂商市场份额较低，但是近3年增速很快。紫光同创是国内通用FPGA核心供应商，已在通信领域实现批量供货，并在视频图像处理、工控和消费市场领域销量快速增长。我们认为以其国内通用FPGA的领军地位，其价值不容忽视。
投资建议：我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为29.24、40.62、55.66亿元，对应估值为46X、33X、24X，维持“买入”评级。
风险提示：特种装备高景气度、智能安全芯片应用领域拓展不及预期。