新股研究：伟测科技688372
2022.10.25
点评：集成电路测试行业，景气度中，成长性高。
不同于封测大厂，伟测科技专注于测试服务。在独立第三方测试企业中，以京元电子为首的台系厂商占据主要市场份额，伟测科技的市占率不到2%，中国大陆最大的三家合计不过4%，成长空间较大。
伟测科技近两年业绩增长飞快，得益于美国对中国高端集成电路行业的封锁，促使大陆的集成电路公司把订单回流，扶持国内产业链。相比利扬芯片，伟测科技的晶圆测试业务占比更高，且未来能维持较高的增速，可以给更高估值。
给予伟测科技2023年25倍pe，即合理市值83亿，合理价格95.17元，对应发行价+55%。
p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。
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一、发行人的主营业务及主要服务
公司是国内知名的第三方集成电路测试服务企业，主营业务包括晶圆测试、 芯片成品测试以及与集成电路测试相关的配套服务。公司测试的晶圆和成品芯片 在类型上涵盖 CPU、MCU、FPGA、SoC 芯片、射频芯片、存储芯片、传感器芯 片、功率芯片等芯片种类，在工艺上涵盖 6nm、7nm、14nm 等先进制程和 28nm 以上的成熟制程，在晶圆尺寸上涵盖 12 英寸、8 英寸、6 英寸等主流产品，在下 游应用上包括通讯、计算机、汽车电子、工业控制、消费电子等领域。
三、发行人所属行业在新技术、新产业、新业态、新模式等 方面近三年的发展概况和未来发展趋势
（二）集成电路测试行业概况及发展趋势
根据台湾地区工研院的统计，集成电路测试成本约占设计营收的 6%-8%。
2021 年，中国大陆最 大的三家独立第三方测试企业伟测科技、利扬芯片、华岭股份合计营收约为 11.69 亿元，占中国大陆的测试市场份额的 3.70%。
四、发行人所处行业的竞争情况
3、封测一体企业的竞争格局
根据《2021 年上海集成电路产业发展研究报告》的数据， 2020 年全球封测市场规模超过 2,000 亿人民币，全球前十大封测厂商合计市场占 有率超过 83%。全球排名前三的封测一体企业为日月光、安靠科技和长电科技； 中国大陆排名前三的封测一体企业为长电科技、通富微电和华天科技，分别位列 全球第三、第五和第六。
4、独立第三方测试企业的竞争格局
京元电子、欣铨、矽格是中国台湾地区规模最 大的三家企业，同时也是全球最大的三家独立第三方测试企业，三家公司 2021 年的合计收入约为 137 亿元人民币，占中国台湾地区测试市场的份额接近 30%。
从中国大陆来看，根据 Ittbank 的统计，中国大陆独立第三方测试企业共有 85 家，主要分布在无锡、苏州、上海、深圳以及东莞。根据各家企业公开披露 的数据，目前中国大陆收入规模超过 1 亿元的独立第三方测试企业主要有京隆科 技（京元电子在中国大陆的子公司）、利扬芯片、伟测科技、华岭股份、上海旻 艾等少数几家公司。由于中国大陆的独立第三方测试企业起步较晚，因此呈现出 规模小、集中度低的竞争格局。
资料来源：上市公司招股说明书