【天风纺服】继续看好新东方在线、牧高笛；帐篷至暗时刻已过，东方甄选延续超强成长势能

■近期我们多次发声提示东方甄选强劲势头及牧高笛深调整后回归价值区间，当前时点继续坚定看好后续表现，具体来说：

【新东方在线】此前我们提示业绩变化及山东行表现；独特背景 战略定位已奠定其差异化人设、独特模式、巨大空间特别是发展竞争力。净利率及山东行作为阶段性结果，我们看好其未来发展潜力。目前市值对应FY23-24（531）PE分别为30X/23X。
目前东方甄选品牌影响力、供应链深广度以及场景感升级均处于上升趋势，较好实现自身人设、地方诉求及直播趋势的有机融合；不同于部分MCN过度借助明星带货等方式，东方甄选内部培养，不分成不投流也能避免较大费用支出。另一方面，自营品是公司核心发力点，持续打磨基本功为后续渠道扩展及品类丰富奠定基础，标签与优势共振。
【牧高笛】伴随10月收官及双11深入，我们预计品牌业务仍延续100%以上增长，其中大牧领跑；验证景气度延续，仍保持稀缺高增势头。此前三季报调整到位，且低预期系短期干扰及中长期战略前置投入，收入表现是现阶段衡量公司变化的最重要指标；目前市值对应23-24PE约为15X/12X。
Q3单季外销锁汇、小牧清库及海运费等短期非经因素拖累利润约1500万；同时营销支出增长布局长远，增长约800万；较大拖累淡季利润规模及同比增速。展望Q4及2023影响因素消除，品牌内销仍将支持业绩及估值增长，市场分歧始终在行业持续性，我们对此乐观数据有望持续兑现，政策变化无碍露营演绎为生活方式，我国露营消费深度广度仍具备较大前景。