科拓生物：环比改善核心业务持续发力

【天风商社食饮】科拓生物：环比改善核心业务持续发力，益生菌出海构建核心壁垒■三季度公司环比改善趋稳，四季度有望持续向好。公司复配业务受下游需求偏弱影响有所承压，三季度起逐步趋稳向好；益生菌核心业务实力强劲，研发壁垒高筑，销售规模持续高增。公司在乳制品、健康医疗日化美妆等领域消费场景拓宽，产品应用领域多元延伸，大客户开拓进展顺利，云南白药、鲁南制药、合生元等客户有望有序落地，业务增长路径清晰。展望四季度，公司研发技术及产品实力突出，业务结构逐步向益生菌倾斜，有望持续夯实市场竞争优势明显的核心业务板块。■益生菌出海实力获得背书，有望加速实现国产替代。公司近期授权Centro Sperimentale del Latte S.r.l.在欧洲和北美地区独家生产、营销和销售公司P8菌株，既为公司益生菌业务出海打开了通路，又是公司产品实力得到海外认可的有力背书。公司作为国内首屈一指的研发推动型益生菌公司，此次出海将进一步催化公司比肩国际品牌、实现国产替代，加快国内头部品牌客户开拓。■益生菌核心业务研发壁垒高筑，增长路劲清晰。公司一方面多元拓张应用领域，在乳制品、奶粉、功能食品、美容日化等领域陆续推出成熟产品；另一方面公司凭借强大产品实力，大客户陆续落地。目前，公司食用益生菌业务已具备与跨国公司竞争的质量和成本优势，预计未来 2-3 年内，食用益生菌业务将超过复配业务，成为公司收入占比最大的核心板块。伴随公司金华技改产能提升、内蒙古生产基地建设，公司放量将进一步增长。■盈利预测：预计公司2022-2024年实现营收4.06/5.01/6.28亿元，同比增速11.25%/23.46%/25.49%；预计公司2022-2024年实现归母净利润1.35/1.69/2.14亿元，同比增速23.30%/25.39%/26.31%，向上看30%以上空间，维持“买入”评级。