【长文必看】大半年后，九安医疗的六大逻辑逆转

来自rafaello的雪球专栏VAa一流镖客

$九安医疗(SZ002432)$VAa一流镖客

这篇文章核心逻辑的思考起源于昨晚睡梦中半睡半醒，最近半夜看球生物钟都乱了。下午睡醒了，细细思考，分享给各位。VAa一流镖客

首先，为什么九安在年初99.18后，行情就结束了，一直走阴到40块？VAa一流镖客

VAa一流镖客

因为在4月份爆出天量之后，大部分人都一致认为九安这是一次性业绩。无法给PE给估值。VAa一流镖客

这个判断在当时是没有错的！因为实际上3月，九安的产线、出口、订单都已经信息面反馈了，高点出现是因为4.13的一季度劲爆季报预报拉起来的。VAa一流镖客

当时，很多的游资老师和我都有沟通VAa一流镖客

VAa一流镖客

VAa一流镖客

还有基金经理是这么说的：
VAa一流镖客

VAa一流镖客

VAa一流镖客

VAa一流镖客

其实大家当时的看法是很一致的，除非拜登新的第二批订单落地，否则九安在Q1已经把所有的利好放完了。业绩难有持续。
VAa一流镖客

这是前言，那么后来呢？VAa一流镖客

后来的事情大家应该都知道了，九安问询函拖了1个多月才回复，回复了个空气。VAa一流镖客

拜登第二批订单没有。美国疫情回落。因此股价开启了漫漫阴跌之旅。VAa一流镖客

那么现在，为什么我说逻辑逆转了？请看下文：VAa一流镖客

可能比较长，我先把几大逻辑目录列举。因为这几天和几个大资金聊，发现他们实际上对九安真的不太了解。只是因为九安拿了那1.9亿订单冲进来的。VAa一流镖客

逻辑如下：VAa一流镖客

1、美国政府订单重新开启，雅培出局。订单潜能x2VAa一流镖客

2、美国本土建厂，直接屏蔽其它所有国内EUA持证对手VAa一流镖客

3、国内工厂爆兵，开启双线作战产量爆兵。美国备货达5亿份VAa一流镖客

4、切掉艾康加州低价已中标大单，背后大佬高票连任VAa一流镖客

5、美国疫情重启，单日死亡再上千VAa一流镖客

6、疫情淡季非政府单需求仍保持10亿利润/季度，持续性逻辑出现VAa一流镖客

1、美国政府订单重新开启，雅培出局。订单潜能x2

国防部帮HHS采购的新订单又来了。这个订单的意义在哪？其实并不在可以贡献的利润。VAa一流镖客

主要几个特别之处如下：VAa一流镖客

1、订单发生在美国疫情只是刚刚抬头之时VAa一流镖客

2、订单发生在拜登政府缺乏抗议资金之时，用的是国防2023费用VAa一流镖客

3、iHealth最大对手美国亲儿子雅培出局，没有拿到订单。订单其它中标方包括了母公司为韩资、加拿大的公司。这说明美国本土企业已经无法在近3美金的单价下和其它外资PKVAa一流镖客

4、国内一众EUA厂商全部败选，只有本土加州开了厂的iHealth中标。本土化制造成为技术壁垒VAa一流镖客

5、订单潜在数量是当前合同的2倍，这点我已经写过文章了。见下文VAa一流镖客

九安新拿的订单上限应该x2
VAa一流镖客

而拜登仍在争取100亿的抗疫资金，在拜登中期大选超预期获胜后，这个概率有所增大。VAa一流镖客

而目前，招标说明已知国防部采购的这8亿美金订单只是战略储备，并不会重启全美免费试剂盒的再次发放。所以疫情卷土重来之时，需要再次采购以有足量储备用于发放。VAa一流镖客

VAa一流镖客

2、美国本土建厂，直接屏蔽其它所有国内EUA持证对手

我们知道，包括之前的艾康、波生、马克西姆等等一众非上市公司，加上近日获批的热景生物、安旭生物也拿到了美国EUAVAa一流镖客

本来这对九安是极大的利空！但是2件事让这个问题彻底不存在了。VAa一流镖客

1、政府订单提出了本土化制造要求！VAa一流镖客

VAa一流镖客

目前，所有其它对手均无美国工厂！而九安是从5月份开始筹备的美国工厂，到目前将将开始投产。所以其它厂家已经无法在年底对九安在美国政府订单上构成威胁！VAa一流镖客

2、美国零售市场表明其它国内对手完全不经打VAa一流镖客

零售市场最透明的数据就是美国亚马逊的销量VAa一流镖客

VAa一流镖客

整个2022年，iHealth一直霸屏检测盒的销量Top1。现在连5只装都来到了第二位VAa一流镖客

只有东方生物帮西门子代工的产品排在第三。评论数是iHealth的30分之1VAa一流镖客

其它早早拿证的波生、艾康等等毫无作为。VAa一流镖客

VAa一流镖客

波生排名第8，评论数是iHealth的2000分之1VAa一流镖客

艾康排名第10，评论数是iHealth的2000分之1VAa一流镖客

VAa一流镖客

所以其实在年初，我们一直担心九安出现强力的国内对手（毕竟九安在IVD行业只是新兵）。而现在看来这个假设完全不成立了。
VAa一流镖客

3、国内工厂爆兵，开启双线作战产量爆兵。美国备货达5亿份

这件事的详细解释我也写了文章VAa一流镖客

九安医疗再拿14亿大单并为本土工厂备货超5亿份！10月出口大超预期
VAa一流镖客

九安国内工厂开启爆兵模式
VAa一流镖客

关键点是什么？VAa一流镖客

是VAa一流镖客

1、九安已经发往美国不少于5亿份的物料！也就是美国工厂将在年底和Q1生产出这么多盒子来卖！VAa一流镖客

2、九安科顿工厂重启临时工招聘，并且夜班连轴转！且工期1个月起步VAa一流镖客

并且最新视频表明生产的全部是英文外包，这些货是要发往美国的！VAa一流镖客

VAa一流镖客

这么说吧，九安的工厂在3月中下旬就停了，到最近重启爆兵，一开张就要夜班连轴转。这说明什么？而且你们要注意，九安在Q1买了大量自动化设备。现在同样数量的工人能造的盒子早就不是当时的量了。VAa一流镖客

4、切掉艾康加州低价已中标大单，背后大佬高票连任

切掉艾康加州1亿只大单的事情之前也写过了。VAa一流镖客

虎口夺食九安医疗拿下加州7000万只检测盒合同
VAa一流镖客

九安订单消息和最新动态的一些补充
VAa一流镖客

艾康当时通过代理商已经供货3kw只，且愿意降价到合同价的一半！最终加州政府还是把单子切给iHealth了。VAa一流镖客

另外九安在5月份美国疫情回落，订单消退，国内停产的情况下提出了美国建厂！这符合逻辑吗？看起来很蠢！VAa一流镖客

VAa一流镖客

其实，我在4月初已经得到这个消息。为什么这么早？
VAa一流镖客

所以背后高人你们要懂！自己悟VAa一流镖客

VAa一流镖客

VAa一流镖客

VAa一流镖客

VAa一流镖客

5、美国疫情重启，单日死亡再上千

疫情是一切的基础，没有疫情就没有需求VAa一流镖客

VAa一流镖客

美国和我国的历史数据已经深刻表明，凛冬将至！目前美国厂商产能已经缩水到最高峰的10%，虽然不能说会再次出现1月份的一盒难抢。但是旺盛的需求是少不了的。
VAa一流镖客

美国：VAa一流镖客

VAa一流镖客

中国：
VAa一流镖客

VAa一流镖客

6、疫情淡季非政府单需求仍保持10亿利润/季度，持续性逻辑出现

为什么九安发布3季报预报之后拉了涨停？VAa一流镖客

因为大家突然发现原来在淡季的时候九安的业绩还有10亿利润一个季度！VAa一流镖客

VAa一流镖客

假如说Q2还有一些政府单的收入确认扫尾。Q3则是完完全全的靠商业和零售市场啊！VAa一流镖客

这就是有意思的地方。VAa一流镖客

由于美国做一次核酸检测要150美金！美国做一次抗原检测可以靠保险报销12美金！免费甚至赚钱！（唐人街药店的把戏）VAa一流镖客

VAa一流镖客

所以，国情防疫策略的不同，导致在美国抗原检测是一个常态化需求！就像在国内核酸检测才是常态化需求一样！VAa一流镖客

美国-抗原检测免费VAa一流镖客

中国-核酸检测免费VAa一流镖客

值得注意的是，雅培在Q3季报说到美国市场，Q3 美国本土快速检测的营收为13亿美金。2022Q3，雅培与新冠检测相关产品的销售额仍“大大高于"此前预期。而iHealth Q3营业收入只有13亿人民币。所以实际上美国市场比想象的大的多的多！VAa一流镖客

VAa一流镖客

我在这里不敢放卫星说Q4 iHealth的订单能回到21年底。也绝不相信到时候利润单季度还能出现145亿。
VAa一流镖客

但是50亿是否是值得期待的？VAa一流镖客

那么，全年如果有80亿利润（咱们把22Q1当成上一次的不计入），业绩出现了持续性，市场应该给一家80亿年利润的企业多少PE是合理的？VAa一流镖客

在昨天，当容量新冠标的龙头以岭药业、众生药业暴跌的时候，只有九安医疗抗住了，一度翻红。VAa一流镖客

VAa一流镖客

大资金不是不懂九安，但是深层的逻辑我相信你们还不够透！希望此文能让曾经在九安赚到过大钱的老师们有所启发！