信德新材：负极包覆材料翘楚，乘快充之势迎高增长

【民生电新】信德新材（301349.SZ）：负极包覆材料翘楚，乘快充之势迎高增长【高增长赛道】高压快充趋势对负极材料提出更高性能要求，对负极材料进行碳包覆是对其进行改性的方法之一。在锂电需求快速增长，快充负极渗透率提升的情况下，负极包覆材料的市场空间非常广阔，经过测算，25年全球包覆材料的市场需求可达29.5万吨，四年CAGR达41.3%，市场空间达到41.3亿元。【竞争格局优异】公司是碳包覆企业的稀缺标的。在产能方面，公司的产能达2.5万吨/年，高于同业企业大连明强、辽宁润兴，公司2020年市占率在27%-39%之间。【核心看点】1. 工艺方面，公司掌握包覆材料核心技术，与同行业相比，公司工艺耗时短且沥青产品质量更高；2. 公司与下游负极龙头企业璞泰来、杉杉、贝特瑞和凯金能源签订战略合作协议，订单饱满，公司龙头地位稳固；3. 一体化布局降本增效。碳包覆的直接原材料为古马隆树脂，公司向上游延伸，布局古马隆树脂的上游材料乙烯焦油，可有效避免古马隆树脂价格的大幅波动；4. 公司产品结构持续优化。高温负极包裹材料较中温、低温包裹材料拥有更高单吨毛利，公司的产品结构向高端化倾斜，高温负极包裹材料销售占比逐年提升；5. 前瞻性布局碳纤维可纺沥青。公司依靠负极包覆材料产线优势，加大对碳纤维可纺沥青产品的研究和市场开拓，有望带来新增长力。【投资建议】预计公司22-23年实现归母净利1.87、3.15亿元，当前股价对应22-23年市盈率分别为42、24倍，维持重点推荐。【风险提示】需求或产能建设速度不及预期。