【华安证券】钢研纳克：受益教育贴息，扫描电子显微镜打开高校市场
背靠钢研院，从事检测与科学仪器业务
公司成立于2001年3月，前身起源于1952年的重工业部钢铁工业试验所，是我国冶金分析测试技术的摇篮。当前公司的业务主要划分为第三方检测服务、检测分析仪器等。
发布三款科学仪器，国产替代空间广阔
11月1日，公司发布首款高端成像仪器装备——场发射扫描电子显微镜FE-1050系列。当前科学仪器类产品线内包含波谱、质谱和扫描电子显微镜等仪器，有望成为领先的中国仪器厂商。
国内电子显微镜市场，国外企业份额占比近90%，国产企业仅占比10%。主要厂商包括中科科仪、国仪量子等公司。海外厂商包括德国蔡司、日本日立等厂商。产品单体价值量高，平均单价在百万以上，高端产品甚至突破千万。
教育贴息，场发射扫描电子显微镜需求激增，公司产品有望打开市场
2022年9月29日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，对包含教育在内的新增10个领域设备更新改造提供2000亿元规模贷款，贴息2.5%。10月以来，高校设备采购招标公告激增。根据我们不完全统计，10月以来包含扫描电子显微镜需求的高校采购公告约80起，其中涉及扫描电子显微镜采购的预算合计接近3.5亿元。根据公告中标信息，公司场发射扫描电子显微镜产品，已经获得了中国工程院材料研究所扫描电子显微镜采购项目订单等，未来有望获得更多高校采购订单。
第三方检测业务稳健增长，国产大飞机材料性能测试服务提供弹性
公司是国内钢铁行业的权威检测机构，也是国内金属材料检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的测试研究机构之一。主要服务于中国钢研及下属公司、中国航空发动机集团有限公司及下属公司等。2022年预计与中国钢研的第三方检测业务关联交易规模为8200万元。
根据公司官网，钢研纳克为国产大飞机在材料性能测试领域提供服务。未来随着国产大飞机订单增长，公司检测业务亦有望随之成长。
投资建议
预计2022年-2024年实现营业收入8.5亿元、10.7亿元及13.53亿元，同比增长21%、26%及26%；考虑公司股权激励2022年-2024年目标约为归母净利润1亿元、1.21亿元及1.45亿元，预计实现归母净利润1.02亿元、1.3亿元及1.7亿元，同比增长21%、28%及30%。
公司当前市值对应2022年-2024年利润的PE为42倍、33倍及25倍。我们认为，1）公司检测分析仪器业务将受益于高校贴息带来的采购需求增加。新产品扫描电子显微镜带来的收入有望快速增长；2）第三方检测业务受益于与中国商飞的合作，亦有望提速。给予公司“买入”评级（首次覆盖）。
风险提示
高校教育贴息政策落地节奏不及预期；检验检测行业的下游的周期性；C919合作进展不及预期等。