戎美股份：低估值性价比线上品牌

【天风轻纺】戎美股份：全市场首推，继续看好低估值性价比线上品牌，业绩流量有望逐步迎来拐点当前时点继续看好公司表现，此前估值压制或主要系女装赛道整体估值拖累，但公司业务较传统女装存在较大差异，具备估值及GMV提升潜力，具体来看：1、渠道差异，传统女装以线下渠道为主，持续面临客流压力；公司深耕线上，有效缓冲政策环境变化；2、定位差异，中高端女装加价倍率高，通常10X+；戎美仅2X，性价比属性凸显，当下消费平替背景下优势明显；3、库存差异，受益渠道差异，戎美作为女装品牌不需渠道备货及堆货，大幅减轻SKU宽度及库存压力；考虑2X加价率，若没有高效商品周转及售罄能力，戎美难以10年保持淘系女装第一及健康运营；4、流量差异，当前线上增量或在抖系等新平台，但不意味淘系品牌面临发展天花板，特别在女装极度分散市场格局下；戎美目前仍深耕淘系，分析权衡各平台差异及公司战略，未来有望持续健康发展。■消费降级激发性价比选择+物流改善优化运营弹性+淘系扶持头部店铺；在互联网品牌零售领域戎美作为持续增长企业，供应链/流量/品牌管理方面优势验证；目前公司市值43亿，账上现金等价物19亿；我们预计公司22-23年净利分别为1.8亿/2.5亿，对应PE23X/17X；若扣除现金PE分别为12X/9X，明年业绩及估值具备提升空间，建议积极关注。