TOPCon等N型电池/组件放量

招商证券：TOPCon等N型电池/组件放量，推动POE渗透率快速提高，产业链进入红利期 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】 招商证券认为，产品验证成熟、供应链保障度高、扩产领先的胶膜企业，份额及营利都有望受益。国内领先企业已经启动了POE粒子以及上游α烯烃、催化剂的国产化，如果明后年陆续取得成效，POE发展会进一步加速。 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
P型电池的结构特征和性能上限，决定了过去十几年间EVA的性价比更好，占据主流份额。
今年以来，N型TOPCon逐步开始规模应用。TOPCon电池与组件对防水性、酸碱度、应力表现要求更高，而POE以其更好的水汽阻隔率与更好的耐候性能、抗PID能力，与N型TOPCon有更好的适配性。 几家TOPCon组件企业较早就开始选择和导入POE胶膜，目前POE胶膜的渗透率在20%上下，预计伴随TOPCon产业的继续放量，POE胶膜渗透率可能会相应的加速提升。 此外POE粒子目前基本为外企主导，未来1-2年上游粒子材料的供应可能仍比较紧张。
招商证券认为，产品验证成熟、供应链保障度高、扩产领先的胶膜企业，份额及营利都有望受益。 国内领先企业已经启动了POE粒子以及上游α烯烃、催化剂的国产化，如果明后年陆续取得成效，POE发展会进一步加速。
1）POE胶膜理化性能更优，更加适配N型电池/组件。 封装材料随电池/组件技术变化升级，PERC阶段EVA胶膜是最为成熟的胶膜材料，光学性能、粘结性表现好，且成本相对低廉，占据柿场7成份额。
相较EVA，POE主要优势体现在更优的酸碱性、水汽透过率、体积电阻率、应力表现及抗老化能力等。/>
TOPCon等N型电池、组件，对胶膜提出了更高的要求：
当前的TOPCon电池因正银含其他金属成fen而对水汽更为敏感，需要胶膜有更强的防水性。
TOPCon更换为N型衬底，PN结方向与P型相反，正面材料为Al2Ox及SiNx（类似PERC背面），相较PERC正面材料受PID影响更明显，POE更适配。
TOPCon组件首年衰减优化至1%，年衰减幅度较P型明显减少，寿命在30年上下。POE的耐老化表现更好，配套TOPCon能够最大化发电量优势。
同时EVA材质在光热、湿热等环境中可能会fen解产生酸，进而与玻璃片发生反应后腐蚀电池栅线，导致组件性能衰减；且薄片化对胶膜造成应力也更加敏感。
主要的N型组件公司都较早探索或导入POE胶膜作为封装材料。
2）TOPCon等N型电池/组件产业化推动POE渗透率快速提高。 目前TOPCon已经具备经济性优势，并将逐渐放大。
收益端，相同版型下，TOPCon组件较PERC提供5%上下的功率增量，能够有效摊薄相关成本。各环节合计的成本与PERC快速接近，理论上能够提供的溢价合理区间0.1-0.2元/W。
成本端，较PERC增量快速收窄，年末接近或持平。
TOPCon为代表的N型电池上限较PERC更高，与PERC使用周期、性能条件更加匹配的EVA胶膜可能会限制TOPCon发电量优势的体现， N型产业化过程将拉动POE的需求释放。/>
TOPCon产业化会形成POE更强大的推动力：
晶科能源8+8GW的TOPCon产线、钧达古份8GW电池项目均已满产。此外包括天合、晶澳、通威等多家企业已经招标，众多的新规划产能也可能在明年陆续投运。
保守假设2023年N型出货80GW，若全部采用双层POE，对应POE胶膜需求近8亿平，粒子对应近38万吨。 此外，随硅料价格合理回调，下游营利修复，POE胶膜新技术的应用有更好的接纳度，且地面电站规模启动后双玻也将是POE需求的利好推动。/>
3）产品成熟、粒子有保障的企业将有更强的量利表现。 EVA/POE胶膜制造环节流程相似，但TOPCon所用POE仍需考虑薄硅片、电池金属化方案的差异，并非简单的产品平移。 此前POE在全球光伏柿场已经占据一定份额，但TOPCon所应用的POE胶膜不等同于此前PERC适配的POE产品。
目前领先的胶膜企业，在配方及工艺控制方面形成储备，较好解决助剂析出、层压气泡等问题，并配合组件企业完成验证出货。同时， POE粒子供应链保障也非常重要 ，渠道保供能力可能是未来1-2年POE胶膜企业的关键竞争要素。
POE粒子生产需要突破α烯烃及催化剂环节：
国内α烯烃大部fen是C4，C6仅有少量产能，2021年中石油辛烯项目完成中交，也在逐步国产化，但目前仍然依赖进口。海外主要供应商包括壳牌、雪佛龙等，既有产能与需求匹配度较高，余量也相对有限。
催化剂是聚烯烃生产关键，POE催化剂包括为茂金属（桥联/非桥联）、非茂金属催化剂等，主要POE生产企业在上世纪九十年代完成POE工业化生产，形成自有的催化剂产品体系，目前国内包括万华、卫星等也加快这一领域的探索。
国内POE产能目前推进至小试、中试阶段，预计在2024年有望逐步开启国产替代，上游材料的国产化也将进一步 加速POE胶膜的降本及产业化。/>