机构关注电力板块--上海电力

【机构观点】电力公用核心观点：当前时点，我们认为电力板块主要演绎两个逻辑，一是长协煤比例提升叠加现货煤价回落推动火电盈利改善及估值修复；二是光伏组件下降推动光伏装机量利齐升。

近期国内现货煤价明显回落，海外煤价也持续回调，对于今年火电盈利改善较弱的沿海火电形成明显利好。我们持续看好火电转绿电的投资机会，重点推荐上海电力、华能国际、华电国际、福能股份等，关注区域性电力龙头粤电力。

上海电力：受益于土耳其电厂利润释放，三季度公司业绩环比、同比均扭亏为盈，业绩拐点已经确立。展望四季度，土耳其火电量价齐升预计环比增利4亿元以上，叠加国内绿电进入强风季预计环比增利1.5亿元左右，业绩有望环比持续改善。当前公司估值仅为275亿元，公司绿电稳态业绩年化20亿左右，对应绿电仅为13倍PE，土耳其火电与国外火电0估值，安全边际凸显。保守来看，土耳其电厂稳态盈利10亿对应100亿市值，国内火电给0估值，目标市值460亿元左右（绿电20亿*18倍+土耳其火电10亿*10倍+国内火电0倍）。

华能国际：煤电环比大幅减亏30亿元左右，业绩呈现逐步好转趋势。22全年公司绿电业绩有望达65亿元左右，给18倍对应1200亿市值，公司当前市值1130亿左右，安全边际较为充足。如果未来火电盈利修复到度电2分钱，公司火电业务板块有望实现60亿左右业绩，给10倍对应600亿市值，合计目标市值看1800亿元以上。

华电国际：三季度公司克服燃料成本上涨的不利影响，煤电业务环比扭亏为盈，四季度有望进一步改善。三季度投资收益受华电新能季节性拖累环比大幅下滑，导致总体利润环比减少。公司燃料成本下降趋势不变，煤电逐步恢复至合理利润后将显著增厚公司整体业绩。假设公司煤电恢复至度电两分的合理利润水平，火电板块价值340亿，华电新能年投资收益25亿左右，对应375亿，此外华电煤业、水电板块也有利润贡献，合计看800亿目标市值。

福能股份：三季度受燃料成本上升影响鸿山热电盈利环比下滑，但受益于省间售电火电投资收益有所增加。风电板块，四季度由于季节性因素风电业务利润有望环比显著改善，预计全年风电业绩贡献约18亿元左右，按15倍市盈率约合270亿市值，当前220亿元市值明显低估。公司22年业绩预期24亿左右，当前仅为9倍PE估值，后续随着福建第二批海风竞配落地，公司有望获取新增海风项目，推动未来业绩稳健提升。