正宗旅游股 没有在旅游板块预期差最大的茂化实华
茂化实华在公告中表示，在“双碳”及“双控”背景下，高能耗化工项目发展前景受到影响，国内化工市场的竞争也越来越激烈，公司化工主业面临的困难挑战、瓶颈制约日益突出，生存发展的压力加大。基于公司拓展新业务、优化产业布局的战略发展需要，在搞好现有石化主业、开展双主业经营，有利于开拓新经营领域，有利于提升经济实力。
数据显示，近年来我国海洋主题公园消费热快速兴起，消费升级带来旅游结构调整成为带动海洋主题公园消费热最大的动力。国内大部分省会城市均已拥有了本市的海洋世界、海洋馆等海洋主题公园，但规模参差不齐，东部地区占据全国海洋主题公园市场的70%，中西部地区发展严重不足。从以上特点来看，我国海洋主题公园消费仍有很大潜力有待挖掘。
根据该公司1月26日发布的关于北京海洋馆评估报告公告，评估结论选用收益法评估结果，北京海洋馆的评估价值为6.13亿元。2020年北京海洋馆的营业收入9506万元，净利润亏损额约为1343万元；2021年的营业收入约为2.2亿元，净利润约为8079万元。
据悉，北京海洋馆门票单价160元/人，2018年-2021年折算成散客票次数分别为154万人、155万人、54万人、128万人。2020年受疫情影响较大，半年时间未经营，2021年已恢复疫情前82%水平。根据第三方预测，未来年度继续受疫情影响，随着疫情防控的有效管理及经验提高，预测仍控制在疫情前90%以下。未来5年分别为126万人、128万人、130万人、132万人、135万人（疫情前87%左右）。
“北京海洋馆是世界最大的内陆海洋馆，年接待能力两百万游客，生意一直非常火爆。但是，近三年来的疫情对海洋馆的生意有较大影响，疫情反复经常闭馆，而海洋生物的养护成本却难以降低，导致海洋馆的业绩每况愈下。茂化实华此时收购海洋馆股权，也是给海洋馆输血，以渡过难关。当然，这笔投入相对海洋馆的年收入而言并不算高，预计在疫情消失海洋馆恢复正常以后，这笔股权投资会给该公司带来较为丰厚的回报。”深度科技研究院院长张孝荣向《证券日报》记者表示。
“在正常情况下，北京海洋馆的门票收入是比较稳定的，资产质量还是比较好。茂化实华从业务结构来说，收入规模比较高，利润规模相对较小，所以像北京海洋馆的这类资产对公司应该是有吸引力的。”透镜公司创始人况玉清认为。
过对海昌海洋的研究发现，目前国内主题公园有着两大底层发展助力，两大高空间发展助力
两大底层发展助力
一，亲子游市场火爆，主题公园成为首选。三胎政策的放开。85后，90后，95后占比逐年增加，都将主题公园从市场的角度上，有了大量的空间。
二，政策出台的推动。从产生重大影响的主题公园，到培养海洋主题公园等新兴旅游业态，再到“十四五”明确指出鼓励打造主题公园等旅游体验新场景，促进主题公园行业多元繁荣发展。
目前我国主题公园的市场规模2025年将达到600多亿，CAGR达14.41%且行业垄断现象普遍。
两大海洋馆高空间发展助力
一，IP解锁流量密码。IP文化为主题公园的核心。是塑造品牌力，提升品牌辨识度，变现能力极强的重要因素。主题公园成为了持续输出有价值IP的优质平台。直接影响未来估值。
二，海洋馆二次消费空间巨大，对标国际一线主题公园“迪士尼”，有着2倍的增长空间。这其实也与前面提到亲子游的核心消费人群相呼应。90后父母此类消费人群的“年轻”态，也将持续催化二次消费。好的IP出现，也将一定程度上刺激二次消费。形成良好的闭环。
回过头我们来看一下这个最具有预期差的标的——茂化实华
公司本来是一个石化企业，可是近期收购并增持了北京海洋馆。3月11日同意收购了北京海洋馆69%的股权，6月8日最新公告又增持了16%的股权。目前控股比例达到85%，且已经纳入合并报表范围！
北京海洋馆活力依旧，今年5.1屡次登上热搜。利用前面提到的IP设置。闭关期间门票月销售额增长超9倍。打造网红“中华鲟”，内容观看人数超155万人。
此次茂化的收购，可谓是名副其实的“捡漏“。北京海洋馆作为世界最大的内陆海洋馆。疫情三年，反复闭馆。海洋生物的养护成本却难以降低，茂华用5个多亿的价格就将这个现金奶牛85%的股权收入囊中，当年的建造成本都超10亿元。深度科学研究院院长张孝荣也称“预计疫情消失后，这笔股权投资将给公司带来丰厚的回报。”
我们回归海洋馆的业绩。疫情开始以后，就不太理想，但是2021年反复闭关的情况下，营业收入约为2.2亿元，净利润为8079万。
2021年的收入是什么水平呢？按当时票价160元/人计算。全部折算成散客约为128万人。正常情况下又是什么水平呢？根据第三方控制在疫情前90%以下的预测，135万人为疫情前的87%。其实早在疫情前，就达到155万人次。
但其实目前疫情因素所带来的影响，即将迎来反转，已经成为了不争的公识。从城市定位，到消费定位，再到人口流动性。能和北京海洋馆条件相比较的只有上海的海洋馆了。我们看看机构对上海海洋馆的预测可以发现。抛去2021年的疫情影响。对2022年以后的增速给出了33%左右的预测。我们这里就取最保守的30%。
目前北京海洋馆的散客票价已经调为了175元/人。疫情前的接待票次，折合成散客数为疫情前是155万人次。按综上机构给出的增速，我们取最保守值30%。未来2022-2024年，折合成散客数为201万/261万/340万。票价不调的情况下，营收可达3.5亿/4.56亿/5.95亿。根据2021年营收数据可推测，净利润达1.27亿/1.64亿/2.14亿。
我们再看一下公司本身的石化业务。净利润我们都按9000万计算。
原主营业务MTBE的逻辑有了出口预期以后，本身就携带了很大的预期差。
根据核实，茂化的年产值能达到8万吨。根据7.1最新的价格，已经维持在了8610元/吨
另外在公告中也表明了，此次收购将合并报表。我们按石化业务不增长计算，2022-2024年的净利润将达到2.17亿/2.54亿/3.04亿。Pe仅为11.6/10/8.严重低估。
按照公司的纪要显示。成功收购北京信沃达海洋后，初步形成了双主业发展的格局。面对公司新的主业，面临一个全新行业。我们该如何给与估值呢？
按照机构给予行业平均2023年5.29倍p/s。此次茂化所收购的资产，综上，保守给与24亿左右的增值，这里至少看翻倍。再根据同行业的盈利能力，至少看3倍空间。
