医思健康 FY23 中期业绩 NDR 纪要
Summary 上半年收入同比增长 31.1%，期内继续面临运营环境的挑战，生活美容在香港 4 月份仍有 强制关店，整个疫情高位一直持续到 7 月份，对期间内销售增速产生影响。 新开门店暂时没有快速爬坡产生收入，造成利润端的压力，利润同比出现下降，但是环比 有改善。 封控对生活美容业务产生直接影响，收入同比下降 2%。 其他收入中有 7700 万港元来自兽医业务，占比 69%。 期内一部分收入受到服务履约延期的影响。 FY2Q 销售额历史新高，对应的正是香港第五波疫情后相对平稳的区间，8、9 月销售和客 流很稳定，10、11 月香港市场复苏的不错，现在大部分香港市民或者通感染获得抗体或 者注射疫苗，消费者情况比较稳定，消费情绪不错。我们预计下半年出现之前长期关店的 概率比较小，政府现在的抗疫路线很明确，不会走封控的回头路。 收购上专注在人用医疗和兽医项目上，69%新增楼面面积来自医疗业务。 Capex 花费更加有效率，新店爬坡期和回馈周期比预期长，利润压力在本期已经充分反映 了。 数字化转型，以及新店的 ramp up 来改善盈利水平。 医疗业务占比提升带来相关费用的提升，去年收购的医疗项目也带来相应的成本提升。未 来会继续通过多种方式管控成本。 期间内服务客户人数增长 20%，复购率 93.7%。 收购策略上关注之前我们没有覆盖或者价值较高的医疗科目，比如高端医学影像，收购后 关注收入规模的提升和成本优化的空间。 现在的利息环境下，融资成本增加，需要更多精力来达到 IRR，影响收并购的落地节奏， 收并购会更加审慎。 对内地的长期前景看好，短期暂停内地的激进扩张速度，保留原来的门店。并不是不考虑 大陆市场，会看一下 asset deal 的机会。在动态清零政策下，稳定维持好内地的十几家门 店。 Q&A Q：分季度的客流量的变化，10/11 月的情况否继续恢复？ A：客流量跟销售额是同样的趋势。香港常态化管控后业务恢复是需要时间的，7 月的确 诊人数还是很高，之后放开了很多硬性的管控，所以真正是从 8 月份开始跟病毒共存策略 才开始的，然后我们观察到 8、9 月的人流量恢复到正常水平。对下半年非常有信心，乐 观的情况下，销售额会回到第五波疫情前的水平。当然客户还是会受到宏观环境的一些影 响，我们客户主要是中高端，对我们的服务需求偏刚性。 Q：管理层提到目标净利润率是 10-15%，如何达到这个目标？采取哪些措施，或者哪些 业务的增长会来来利润率的增长？ A：数字化转型，更低的获客成本，商业策略上加大跟保险商的合作，把握流量入口，提 升话语权和跟医生的溢价能力，另外采用集中化的采购降低采购成本。分版块看，医美受 到市场环境、消费情绪低和封控的影响，之后预计会有长足的改善。医疗业务上，很多新 开服务点位还是在投入期间，比预期更长的爬坡期，后面陆续投入服务后，预计会变成产 生收入的点位，很多支出在这期已经支出了。其他板块主要受到兽医业务的拉动，提升板 块 margin，这块也在看很多潜在的收购标的。兽医计划会成为新的收入支撑，利润率上 跟医疗服务板块接近。 环比上来看，医美对利润率的拉动很明显，下半年预计可以继续提升医美的 margin。医 疗去年上半年有 15%的 margin，下半年是 9.3%，今年上半年是 5.2%，是毛利承压的主 要原因。我们的医疗布局考虑了潜在开关的可能，所以会有超前投入。新冠前 30-40%的 客户是内地的，最多时贡献超过 5 亿的收入，管理层之前对通关很乐观，所以对本地的服 务能力提升很重视。期内投入 capex 到新门店，但是没有在期内开张，没有收入贡献。跟 AXA 的合作在下半年会带来医疗服务的新客户，帮助新门店 ramp up。 Q：我们内部测算明后年的业绩时，如何考虑可能的内地通关后的带来的旅游客户收入？ A：之前我们目标到 25 年整个集团销售额达到 60 亿，是在没有考虑开关的情况下的目 标，现在还是维持这个目标。对疫情防控和通关很难判断，但是我们维持乐观，所以我们 做了很多香港本土的扩张动作，为了迎接内地客户的潜在回流。过去两年澳门的业务增 长，证明内地客户对海外更先进的新的医疗服务的需求，所以继续看好香港市场对内地客 户的吸引力。 Q：今年大环境不太好，我们的收购策略是否会变得谨慎？现在市场标的的估值是否降 低，我们是否会做逆势收购？ A：现在融资成本上升，收购时会更加审慎，标的的估值下降才能达成我们之前的投资回 报率，所以就会明显放慢我们的收并购节奏。总体的收并购策略没有变化，帮助我们快速 获得之前没有覆盖的领域的服务能力。更多的溢价能力从医生端转移到品牌端，形成护城 河。经济周期有一些资产遇到经营问题，我们会在内地更多做这种 asset deal。 Q：FY23 收入指引和利润的指引？明年利润端的反弹空间？ A：下半年以及明年对于医疗板块的 margin 比较乐观，但是医生成本短期内预计不会有缓 解，短期内 margin 会有明显的提升，但是长远来看可以维持在 7-8%，医疗资产本质决定 了 margin 短期内不会有很大的变动。医美业务上，去年上半年 margin 是 15%，今年下 半年常态化管控后，margin 是有机会往 15%走。如果 FY23 可以通关，医美这块的 margin 也会往上走。管理层 FY2H23 以及 FY24 的 KPI 是 9-10%的利润率，但是这个不 作为我们明确的 market guidance。