[招商机械]首次覆盖金卡智能:智慧燃气龙头，氢能计量打开第二

金卡智能是我国智慧燃气系统龙头，预计2026年国内智能燃气表市场规模翻倍。公司是我国智慧燃气系统龙头。全球首台 5G NBIoT智能燃气表、全国首个燃气综合数字可视化平台均由金卡智能推出。在城镇化率、燃气普及率、ASP逐步提升的背景下，智慧燃气系统的市场规模预计2026年可达205亿，公司市占率进一步提升

积极布局智慧水务、氢能计量等新领域, 打造第二增长曲线。(1) 2021 年、2022年H1，公司智慧水务收入分别同比增长87.67%、111.28%;公司在燃气领域成熟商业模式的复刻，预计未来几年仍将快速 增长。(2) 氢能计量，金卡自主研发的 TUS型气体涡轮流量计达到了0.5 级精准. 要求，是国内唯一一家通过5%、 10%、 15%及30% 等的氢气掺混测试。公司作为氢能计量领域的开拓者，有望抢占市场先机，乘上氢能发展的快车

股权激励目标高速增长，公司大规模回购安全边际极高。根据股权激励指引，未来三年公司实现年华20%以上增速。同时公司5000万-1亿回购计划已在执行中，回 购价高于现价。预计2022-2024 年公司 归母净利润分别为2.67 亿、3.81亿、4.96亿，对应当前市值的PE分别为16.1 倍、11.3倍、8.6 倍。PE-TTM=16.9倍,PB=1.12倍，均处于历史底部位置。当前时点，金卡智能正处在ROE向.上的拐点， 以PEG=1为目标估值，40% 股价上行空间