民生证券-中直股份事件点评：2023 年预计关联交易大幅上调；当前位置具有性价比
事件：公司12月14日发布了《关于调整2022年日常关联交易预计额度及预计2023年度日常关联交易公告》，公司：1）拟增加2022年关联销售额40亿元至239亿元，拟增加关联采购额33亿元至161亿元；2）预计2023年日常关联采购额335亿元、关联销售额361亿元（较2022年调整后的预计额分别增长109%、51%），或表明公司2023年订单将有所恢复。我们综合点评如下：
上调2022年关联采购额40亿元、关联销售额33亿元。公司：1）考虑部分产品交付及办理相关手续的情况，拟上调2022年关联销售额40亿元至239亿元，上调关联采购额33亿元至161亿元；2）根据业务发展需要，拟增加在中航财务公司的保理、贷款等金融服务业务关联交易额3.5亿元；3）增加在航空工业其他下属公司的贷款0.4亿元；4）增加与航空工业其他下属公司的综合服务200万元，增加与哈飞集团的租赁800万元等。今年由于产品结构调整及直升机部分型号订单减少，公司业绩短期承压；此次上调2022年关联交易额，或表明公司基本面有所恢复，业绩有望逐步回暖。
披露预计2023年关联交易额，2023年或有潜在大订单落地。公司：1）预计2023年日常关联采购额335亿元、关联销售额361亿元（2022年预计额分别为161亿元、239亿元），主要考虑部分单位2023年预计产品交付量增加，同时为保证产品按期交付，适当提高存货储备量；2）预计存款余额为130亿元（2022年预计存款额为130亿元，截至公告披露日，实际发生额为9亿元），主要是预计将在2023年收到客户大额预付款；3）预计贷款余额为21亿元（2022年预计贷款额为5.4亿元）。今年5月股东大会，公司下调全年业绩（营业收入较2021年同比减少23.72%至166.21亿元，归母净利润较2021年同比减少63.93%至3.29亿元），主要因为产品结构调整及直升机部分型号订单减少。我们认为，公司此次上调22年关联交易额，并披露23年日常关联采购额335亿元、关联销售额361亿元（较22年调整后的预计额分别增长109%、51%），或表明公司订单将有恢复式增长；此外，公司公告预计将在23年收到客户大额预付款，或预示可能有潜在大订单落地。
投资建议：公司是国内目前直升机制造业中规模最大、产值最高、产品系列最全的主力军。公司此次上调2022年关联交易额，并披露了预计2023年日常关联采购、关联销售及存款额，或表明公司产品结构调整接近尾声，未来订单或将恢复且有望实现较大增长。根据下游需求变化，我们调整公司2022~2024年归母净利润分别为3.33亿元、5.48亿元、7.47亿元，当前股价对应2022~2024年PE为84x/51x/38x。维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求恢复缓慢；订单增长不及预期等。