中原证券-英维克-002837-季报点评：三季度业绩明显修复，储能温控业务成长空间大
投资要点：
英维克于2022年10月26日披露三季报，公司2022年前三季度实现营业总收入14.85亿元，同比下降1.2%；实现归母净利润1.17亿元，同比下降22.8%；每股收益为0.27元。
三季度业绩明显修复，储能业务快速增长
受疫情、上游原材料涨价等宏观环境因素扰动，公司短期业绩承压，三季度业绩拐点已经出现。其中2022年Q3单季度公司实现营业收入6.12亿，同比增长17.21%，环比增长29.59%，实现归母净利润0.65亿，同比增长45.04%，环比增长62.68%。三季度公司营收开始出现较快增长，业绩跌幅明显收窄。
今年受疫情影响，公司机房温控散热业务出现一定波动，中报显示2022年上半年机房温控业务实现营业收入3.7亿，同比下滑30%，储能业务快速增长带动机柜温控业务实现营业收入3.79亿，同比增长30%以上，其中储能机柜温控营业收入2.5亿元，同期增长68%。从储能行业发展形势看，公司储能温控业务即将进入快速成长阶段，有望成为公司营业收入构成的主力品种。
2022年三季报公司存货8.17亿元，较半年报增长2.74亿元，公司合同负债达到4.13亿元，较半年报增长2.46亿元，较去年同期增长3.29亿元。三季度新签订单大幅增长，温控行业需求转好。
原材料价格下降公司毛利率逐季度回升，盈利能力逐渐修复
2022年三季报公司毛利率30.0%,同比下降0.38pct。今年原材料价格开始出现下跌趋势，公司毛利率逐步修复，2022年Q1-Q3公司单季度毛利率分别为27.38%、30.07%、31.66%，净利率分别为2.88%、7.98%、10.45%。Q3单季度盈利指标已经恢复正常合理范围。
2022年三季报公司净利率7.62%，同比下降2.22pct。主要原因是公司营业收入承压，研发投入继续加大，四项费用率较去年同期上升较大。
2022年三季报公司加权ROE为6.17%，同比下滑4.23pct。
公司温控技术储备丰富，受益储能行业成长春风储能业务快速成长
公司是国内温控技术龙头企业，各种风冷、液冷技术储备丰富。公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。
液冷技术作为针对高热密度等解决方案，公司规划较早，技术的积累包括基础材料、器件、快接插头、端到端的系统、甚至售后运维等方面丰富全面，而且对技术演进的路线也有充分的准备。
受益碳中和、新能源发展，储能装机量正处于快速成长阶段。据CIAPS测算到2025年全国电化学储能行业市场规模将达到40GW，2021-2025年CAGR67%。储能温控处于快速增长阶段，公司凭借在温控散热领域全面的技术储备、液冷领域全面布局有望成为储能温控领域龙头，进入快速成长阶段。
盈利预测与估值
鉴于公司是国内温控散热龙头企业，在风冷、液冷等各种温控技术储备丰富，技术和客户优势较大。公司储能业务受益行业快速增长进入高成长阶段，带动公司业绩高速增长。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为25.07亿、33.91亿、44.16亿，2022年-2024年归母净利润分别为2.23亿、3.36亿、4.47亿，对应的PE分别为64.74X、43.06X、32.34X，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：1：数据中心需求、储能装机需求不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：新业务拓展、渗透不及预期。