【东北有色】安宁股份：钒钛切入储能，公司业绩弹性极大

1、公司资源丰富、产品盈利能力强。

公司保有钒钛磁铁矿矿石储量 2.96 亿吨，其中钛资源储量（以二氧化钛计）3201.51 万吨吨，钒资源储量（以五氧化二钒计）69.78 万吨。公司钛精矿年产能 53 万吨，钒钛铁精矿年产能 160 万吨。2022 上半年公司钛精矿和钒钛铁精矿毛利率分别为 81.07%和 59.52%，公司产品销售净利率 61.02%。公司产品盈利能力非常强。0VU一流镖客

2、钒钛磁铁矿高效清洁分离提取项目有效提升公司产品附加值。

公司设立全资子公司攀枝花安宁钒钛新材料有限公司，并以安宁材料作为项目公司负责钒钛磁铁矿规模化高效清洁分离提取示范项目。项目采用分期建设的方式，建设完成后最终生产规模将达到年产五氧化二钒 2.5 万吨、富钛料 100 万吨、机械铸造类微合金材料 100 万吨。本次建设的一期项目完成后，将达到年产五氧化二钒 5000 吨、富钛料 20 万吨、机械铸造类微合金材料 20 万吨的规模。0VU一流镖客

3、进一步延伸钒的产业链，生产钒电解液，销售给钒电池企业。未来将切入钒液流电池领域，分享储能市场的高增长。

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公司拥有优质的钒钛磁铁矿资源，是国内钛精矿和钒钛铁精矿重要供应商。公司通过投建活法提钒项目，建成预计年产氧化钒 5000 吨，20 万吨富钛料和 28 万吨铸造微合金材料。公司还将进一步延伸钒的产业链，生产钒电解液，进入钒液流电池领域。我们预测公司 2022-2024 年归母利润分别为 11.01/12.33/16.12 亿元, 估值仅10倍。参考可比公司钒钛股份 2022 年预期市盈率 23 倍，给予公司 18 倍 PE，公司 2022 年合理估值为 198.18 亿元，较当前市值有 50%上涨空间。