【招商电新】钧达股份业绩预告简评
【招商电新】钧达股份业绩预告简评
1、公司公告：1）上市公司口径，2022年度实现归上净利润为6.8-7.8亿元，扣非归上净利润4.6-5.6亿元，实现扭亏为盈。其中Q4单季度归上净利润2.7-3.7亿，扣非归上净利润2.64-3.64亿（注：非经常性损益主要系上半年置出零部件业务形成2.15收益）。2）捷泰科技口径，2022年实现归上净利润7.2亿，其中Q4单季3.5亿，业绩符合预期。
2、业绩拆分：捷泰全年电池出货10.72GW，同比大幅增加88%，其中
a）PERC除Q1技改升级外满产满销，全年合计8.85GW，Q4约2.37GW，结合行业报价估算单W盈利0.1-0.11元上下，环比Q3提升2分以上；
b）TOPCon于Q3领先实现规模化量产，全年出货1.87GW，Q4约1.44GW，估算单W盈利0.12-0.14元，较PERC形成溢价。出货方面，其一年底产业链价格快速调整，造成下游订单短暂推迟，公司以销定产，调整N型出货节奏，当前已恢复至满产。其二N型达产首个季度，产线仍有技术调整优化，也造成一些影响；
c）员工激励费用（约2-3k万）、年末产业链价格调整形成减值（约5k万）影响Q4业绩，近期随需求回暖，硅片、电池成交价回升至182 4.5元/片、0.9x元/瓦，公司对少部分硅片、在产品等的减值计提后续也有望冲回（预告业绩基于审慎性原则以价格低点计提）。
3、产线更新：
A、滁州基地：公司滁州一期8GW TOPCon电池片在去年6月末投产，9月末如期达产。二期产能规模由8GW调至10GW，预计2023年上半年滁州基地将形成18GW N型产能。
B、涟水基地：2022Q3公告与江苏涟水政府签署26GW TOPCon扩产协议，其中一期13GW有望在2023年下半年开始贡献。
C、上饶基地：2022Q1完成3.xGW 166改造，目前大尺寸PERC产能9.5GW。
4、盈利趋势：1）未来TOPCon溢价会更充分。当前公司TOPCon电池量产效率超过25%，厚度降到130μm，近期可能有望看到新的降本提效进展，较PERC优势会进一步放大，同时考虑产业链价格调整，N型也会有更大的溢价形成空间。2）新增电池产能大部分为首次投放的N型产线，产能释放节奏存在不确定性，电池仍是主材中相对偏紧的环节，尤其在一体化占主要份额的情况下，需求回暖后三方电池弹性更大些。
5、过去一年以来，公司完成零部件业务置出与捷泰100%股权收购，布局的TOPCon电池开始迎来收获，在产能结构（大尺寸、TOPCon比例）、成本控制、技术储备上具备优势，在这一轮电池技术由P向N变革的过程中，公司有望重回领跑，预测2022、2023年分别实现归上净利润7.3、21亿，维持强烈推荐。