上能电气：业务结构优化和行业需求共振，海外储能超预期
公司基本面 :
➢上能电气是光伏逆变器龙头企业之一，深耕电力电子电能变换和控制领域，主要产品包括光伏并网逆变、储能双向变流器（PCS）以及有源滤波器、低压无功补偿器、智能电能质量矫正装置等产品，并提供光伏发电系统和储能系统的集成业务。
储能
➢储能产品包括交流储能变流器、直流储能变流器及储能集成系统；伴随国内外储能装机快速增长，储能业务有望快速放量储能业务发展超预期。
➢公司具备集中式与分散式两种储能集成技术，其中分散式可有效解决电池簇之间的并联失配、并联环流问题。公司在国内储能变流器业务保持市占率第一，并陆续中标湖南和山东两地最大容量的单体储能电站项目。
➢公司国内储能变流器市场保持市占率第一，2022Q3储能系统集成业务收入占比超过40%；公司PCS 产品已通过欧洲ETL、美国UL 认证体系，有望于2023 年获得海外大储与户储订单，储能业务放量有望超预期。
储能客户
➢国内市场—公司已经与中核集团、华电集团、国电投集团、国家能源集团、华能集团、中国节能集团等央企发电集团建立起了稳固的合作关系，同时深耕省属大型国有企业、大型民营能源投资集团以及国内主要光伏 EPC，长期稳居国内一线供应商地位。在中节能、中核集团、国电投、华电集团、中国能建集团等大型央企的招投标中，继续保持和巩固了集采中标份额前三的传统优势。
➢海外市场—继续延伸，加速开拓力度，已经与AVAADA 、SOFTBANK、TATA、ACME、ABG、RENEW 、LNT、STERLING 、MAHINDRA 、B.GRIMM、SUPER、BELECTRIC 等世界级企业集团建立战略性合作关系。目前产品已广泛应用在印度、新加坡、越南、韩国、巴西、泰国、乌克兰、希腊、马来西亚、俄罗斯等海外光伏项目。在印度、西班牙、阿联酋、欧洲建立了营销中心，全球化布局分步落实。
光伏—公司光伏逆变器产品主要为集中式光伏逆变器、组串式光伏逆变器及集散式光伏逆变器 ；2021年公司光伏逆变器出货量排名全球第八、中国第六，深度受益于全球光伏装机快速发展，后续有望保持快速增长。
推荐逻辑
➢在光伏逆变器领域，由于地面电站投资业主趋向集中，逆变器采购以央国企集采招标为主，头部逆变器企业的规模化效应会凸显，看好公司作为头部企业有望充分受益。
➢当前位置的上能电气，站在业务结构优化和行业需求共振的起点，未来上限很高。边际上看，23年上能电气可能在出货和盈利上都会超预期：
1） 单位盈利超预期：光伏地面电站逆变器近年经过残酷竞争淘汰后，当前活跃在一线的也就阳光、华为、上能几家公司，进入壁垒在提高，集中度在提升，地面电站需求爆发，叠加模块IGBT偏紧，大并网逆变器和储能PCS盈利或超预期
2） 出货量超预期：当前市场对上能电气23年出货预期并不高，逆变器预期翻倍到20GW，储能PCS预期翻倍以上到3GW+； 但随着国内地面电站放量，以及海内外大储翻倍以上增长，公司市占率保持相对稳定的情况下，并网逆变器有望实现25GW+，PCS也有望5GW+，出货量有望超市场预期。
3) 公司业务结构也在明显改善，渠道业务快速发力，23年有望看到大储PCS在美国的订单落地；以及户储在23下半年实现欧洲的出货。