宁德时代预告点评

【财通电新】宁德时代：22Q4业绩符合预期，单位盈利稳步提升

公司发布22年业绩预告，预计2022年母净利润291-315亿元，同比+82.7%-97.7%；扣非净利润268-290亿元，同比+99.4%-115.7%。22Q4归母净利115.1-139.1亿元，同比+40.7%-70.0%，环比+22.1%-47.6%；扣非净利107.6-129.6亿元，同比+57.4%/89.5%，环比+19.7%-44.2%，符合预期。

公司全球市场地位持续领先。动力电池方面，根据SNE数据，公司11月装机量23.4GWh，单月市占率40.9%，1-11月累计装机165.7GWh，累计市占率37.1%，较去年同期提升4.9pct。储能电池方面，根据InfoLink公布22年全球储能出货量，公司以较大优势稳居第一位。我们预计公司全年电池销量310gwh，同比+132%，Q4单季度销量105gwh，同环比+54.6%/16.7%，随着优质产能进一步投放，公司产销无虞，龙头地位稳固。

单位盈利环比提升。根据中位数倒推22Q4扣非净利为118.6亿元，同环比+73.4%/32.0%。我们预计Q4出货105GWh，对应单位扣非净利0.113元/wh，22Q1-3分别为0.02、0.096、0.1元，稳步提升，我们认为主要源于公司动力和储能的顺价，持续实施降本增效措施，加强费用管控。Q4盈利明显改善也弥补了Q1原材料价格上涨引起的盈利下滑，我们预计公司22年全年单位扣非净利0.09元/wh。

储能打造公司第二增长极。公司储能业务增长迅速，先后获得Broad Reach Power（900MWh）、FlexGen（10GWh）、Primergy（1.416GWh光伏储能）、GreshamHouse （7.5GWh）的长期供货意向，我们预计公司22、23年储能出货54、100gwh，同比+223%/85%。22Q4储能出货18gwh，同环比+154%/20%。凭借公司强大的品牌和产品质量，储能将成为公司的第二增长极。未来储能的高毛利率也将提升公司整体盈利水平。

公司的成本、技术优势持续保持，产业链布局领先，通过加速全球的产能布局，将长期保持其全球龙头地位，叠加储能出货增长迅猛，其增速将长期高于行业平均水平。我们预计公司2023年出货450gwh，归母净利468亿元，对应估值23倍，低估，强烈推荐。