中国黄金：黄金消费复苏，培育钻石产销一体化
【行业景气度】
1、培育钻石在零售端有巨大优势，市场前景广阔，培育钻石的生长周期仅需要三周左右，相较于天然钻石来说成本低廉，可广泛用于工业、珠宝首饰、半导体、光学等领域。培育钻石的性价比更高，可以进行更多样化的切磨设计，可呈现不同颜色，在饰品零售方面有独特的优势。
2、产业链上下游高毛利，呈现微笑曲线形态，上下游毛利率可达60%-70%，中游仅约 10%。
3、上游—培育钻石主要有高温高压法（HPHT）和化学气相沉积（CVD）两种生产方法。
3、中国是全球 HPHT 法培育钻石主要产地，占全球培育钻石产量超过40%，其中，有约 90%的产出均由 HPHT 法制造，河南是我国培育钻石生产中心，印度是培育钻石主要加工地。
➢下游—国内零售商积极布局培育钻石钻石赛道，消费市场元年未来潜力无限。
1、豫园股份于 2021 年 8 月推出培育钻石品牌“露璨”，并于天猫旗舰店开启试运营，成为国内最先布局培育钻石终端零售的上市公司。曼卡龙旗下培育钻石品牌OWN SHINE 慕璨成立于 2022 年 3 月，主打以培育钻石为主的高端首饰，定位主要以悦己消费为主，婚庆消费为辅。潮宏基通过旗下年轻潮流珠宝品牌“VENTI 梵迪”试水培育钻石，并携手力量钻石布局国内培育钻石零售市场。
2、中国黄金聚焦婚庆和悦己两大领域，有望以兼并收购的方式向上游制造端布局培育钻石，借助其下游渠道优势打通产销一体化。
➟参考-海外培育钻石品牌的发展历程，悦己消费或将成为中国蓄力新方向。以美国为主的海外黄金珠宝下游零售市场中，头部品牌先行在培育钻石布局，有较强引导能力。此后，培育钻石行业标准逐步建立，权威机构认可进一步促进培育钻石的市场需求提升。相较于美国，我国培育钻石渗透率较低，提升空间大。与天然钻石相比，培育钻石更具性价比优势，随着女性意识觉醒，悦己消费需求不断上升，有望成为未来培育钻石的主要驱动力。
【公司基本面】
➢黄金
1、背靠大央企，黄金业务增长稳健。实控人为国务院国资委，通过全资公司中国黄金集团间接持有38.46%股份。公司主要负责黄金产品的零售，旗下拥有轻奢品牌“珍如金”和快时尚珠宝品牌“珍尚银”，2021 年，公司营业总收入508 亿元/yoy+50%，归母净利润分别实现7.9 亿元/yoy59%。
2、公司终端超过3500 家门店，渠道优势明显：公司主要依靠直营店、大客户、银行、电商、加盟店渠道进行销售，公司通过省代拓展下沉区域门店，2017 年以来加快开店节奏，截至2022 年9 月末，公司拥有3532家线下门店，其中加盟店3427 家，直营店105 家。
3、产品体系：主打投资金条，黄金首饰紧跟古法与国潮风尚
➢培育钻石
1、天然钻石-培育钻石类似河里的冰-冰箱里的冰，构成及外观一样：天然钻石和培育钻石都是纯碳构成的晶体，两者的晶体结构、物理性质、化学性质、光学性质完全一样。锆石（立方氧化锆）、莫桑石（碳化硅）等与钻石在物理性质、化学成分上差异较大。
2、公司未来准备切入培育钻石赛道，璀璨星钻静待发布：公司目前镶嵌类产品布局较少，包袱较少，培育钻石或给公司提供一个切入钻石赛道的契机。
3、未来公司积极建设培育钻石研发设计中心、展示交易中心和供应链服务中心，合理布局全渠道推广节奏，在实操层面，零售端公司可能会先通过电商渠道试销，根据实际销售情况再逐步布局线下渠道。同时背靠央企优势，未来或可实现培育钻石上下产业链的合作，打通产业链布局，贡献新的业绩增量。
【推荐逻辑】
1、培育钻石 —低渗透 高增长，至2025 年全球培育钻石原石需求复合增速 35%。2021年产量渗透率7%，产值渗透率 5%
2、供需失衡：毛坯天然钻石产量呈现不断下降趋势，但全球钻石消费需求却不断增加，供需失衡趋势为培育钻石发展带来了机遇；培育钻石技术提升：HPHT 和 CVD 步入成熟阶段，成本下降叠加规模化量产放大利润弹性，2021 年抛光培育钻石平均零售价格降至天然钻石价格的 30%，培育钻石平均批发价格降至天然钻石价格的 14%，低于 2020 年的 35%和 20%，培育钻石与天然钻石价差的进一步扩大，提升了培育钻石的需求；
3）消费者教育：消费者对培育钻石认知程度的提升将进一步促进培育钻石市场规模的扩大，其中，美国消费者教育超前且成效显著，消费潜力逐渐兑现，戴比尔斯在官网首页开设专栏，普及培育钻石和天然钻石相关知识，培育钻石性价比高、环保、个性化强的特点逐渐受到消费者青睐。
4）黄金消费复苏，美联储加息放缓→加息中止→降息三步走值得期待，货币政策转折之际，金价主趋势预计持续向上，看好黄金板块大行情。