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【西部电新】赛伍技术首次覆盖:UV转光膜优质供应商,产品矩阵完备

admin2023-01-15 21:00:01156

【西部电新】赛伍技术首次覆盖:UV转光膜优质供应商,产品矩阵完备
1⃣创新能力强产品布局广,中国“3M”营收净利稳增长。公司与3M类似,有机化合胶带起家。截至2022年,公司光伏、锂电、3C、半导体等产品矩阵逐渐完备,有望成为中国“3M”。2016-2021年,公司营业收入稳步增长,年复合增长率达14.59%。其中22Q1-Q3公司实现营业收入32.21亿元,同比+53.96%,实现归母净利润2.29亿元,同比+87.90%。sjq一流镖客

2⃣N型趋势渐显,POE类胶膜膜需求有望持续提升。2023年组件N型化趋势渐显。POE类胶膜抗PID性能好,不易析出酸性气体腐蚀N型电池镀膜,预计POE类胶膜需求有望持续增长,我们预计22-25E年POE及EPE胶膜需求分别为8/14/22/28亿平米,年复合增长率达52%;原料端POE树脂需求分别为42/72/106/128万吨,同比+83%/71%/47%/21%。23年公司POE树脂原料端与海外陶氏(22Q4已有锁量计划)、三井、LG合作紧密,原材料保供能力强。sjq一流镖客

3⃣锁定异质结赛道,UV转光膜助力异质结组件延寿提效。22年赛伍技术与安徽华晟签订战略合作。根据协议,华晟将有总计约10GW异质结HJT电池组件采用赛伍技术UV转光胶膜方案。经测试转光膜可增加单块HJT组件1.5%左右发电量,且具有超过30年的长期可靠性。预计公司23年转光膜出货近1亿平米,普通POE类(含共挤)胶膜出货近1亿平米,EVA胶膜出货1.5亿平米。23-24年公司转光膜客户有望进一步拓展,东方日升、金刚光伏、REC等HJT组件龙头皆有采购意向。sjq一流镖客

4⃣背板龙头地位稳固,新品有望提振未来业绩。21年公司背板出货量达1.31亿平米,市占率近20%,稳居龙二,预计22年公司出货仍有望达1亿平米以上。全新KPf型背板采用氟皮膜技术,以氟皮膜取代KPK背板的内层PVDF氟膜,有望提振业绩。sjq一流镖客

[庆祝]投资建议:我们预计公司24年分别实现归母净利润7.24,其中转光膜单平净利2-3元,贡献近3亿业绩。参考可比公司2023年平均26倍PE估值,考虑到公司HJT转光膜出货量快速提升,给予公司2023年30倍PE估值,对应目标价49元+,首次覆盖给予“买入”评级。sjq一流镖客

[太阳]联系人:杨敬梅18001996455/胡琎心/刘小龙/章启耀15221327108/张夕瑶/董正奇/王渝/曾俊晖/侯立森/陈龙沧sjq一流镖客

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