中国武装直升机资产注入，中航系中直股份翻倍翱翔待飞
admin2023-01-16 12:00:03346
12月23日中直股份停牌（上证指数3040，对应价格46.5），并与月初复牌（上证3235，对应价格44元）。指数大涨200点，而股价反而跌了10个点，到底是人性的扭曲还是A股道德的沦丧？
本文将引用现有数据，客观剖析下中直股份的合理估值。
一：注入中国武装直升机资产昌飞和哈飞
2021年昌飞集团的营业收入和净利润分别为124.55亿元和2.64亿元
2）哈飞集团主要产品有直9、直19等系列直升机
哈飞集团的营业收入和净利润分别为116.45亿元和1.03亿元
2021年中直股份的营业收入和净利润分别为217.90亿元和9.13亿元，相比之下中直股份的盈利能力更强。虽然目前收购价格还没有确认，但我们以2021年的数据为例，昌飞集团和哈飞集团2021年的净利润合计3.67亿元，而2021年中直股份的每股收益约为1.55元，因此按发行价格39.53元/股计算，此次收购（包含募集配套资金）发行股份合计不应超过2.30亿股，否则将会摊薄上市公司的每股收益。
那么发行股份后，总股份不超过5.9+2.3=8.2亿股，对应目前的市值仅360亿。
三、估值空间预测
根据多家券商关于中直股份的业绩预测普遍为15亿左右
1）武装直升机整机估值测算
目前A股整机平台参考中航西飞100PE，中航沈飞60PE测算，考虑到节后中航电测将带动整机估值的带动，保守认为武装直升机平台给予80PE估值。
4*80=320亿
2）直升机装备估值测算
参考A股军工设备类按照30PE的平均估值测算，对应的估值为10*30=300亿。
那么中直股份的估值中枢合理在620亿，考虑到中航电测复牌后带动估值和业绩的戴维斯双击，不排除未来中直股份冲击700亿以上的，对应目前的市值仍有翻倍空间！考虑到指数大涨200点，而股价反而跌10个点的奇葩事件，未来一定会被纠偏！