易华录：数据要素市场化先行者
数据要素市场领军企业：易华录为央企华录集团旗下唯一控股的上市公司。公司主要基于数据湖提供数据要素资源化及资本化服务，当前主要业务包括三块，数字经济基础设施、政企数字化、数据运营服务，2021 年营收占比分别为 50%、38%、12%。公司 2017 年开始实施数据湖战略，近几年公司业务重心由数据湖建设转向已建数据湖的有效运营中，持续加大在新的数据运营、数据银行等轻资产业务的研发投入和渠道拓展，业务逐步集中到数据要素价值化市场。
数据要素市场政策部署节奏加快：中国已将数据视为重要的战略资源和关键要素。《全国一体化政务大数据体系建设指南》明确提出要将政务数据资源全部纳入目录管理；并支持具备条件、信誉良好的第三方企事业单位开展运营服务。数据要素相关政策加速落地带动数据要素市场持续高增。据国家工信安全中心测算，2021 年我国数据要素市场规模达到 815 亿元，“十四五”期间，这一数值将突破 1749 亿元，2021-2025 年 CAGR 超 20%。当前数据要素市场主要由政府和央国企牵头，国资背景厂商优势显著。
公司率先开创政务数据授权运营新模式，前期项目储备充足：公司率先开创数据要素资产化新模式“数据银行”，进行政务数据授权运营，提供标准化的 API 产品以及数据平台开发运营服务等。数据银行全国首个标杆项目 2022 年已在抚州落地，公司先发优势显著。公司前期数据湖项目储备充足，随着相关政策持续推进，公司在河南、江苏等地建设有望提速，地级市政务大数据节点叠加数据银行将带来收入体量和质量提升。根据我们测算，公司 2025 年地级市政务大数据节点建设以及数据银行运营等相关营收整体规模将达到接近 60 亿元，其中数据银行纯运营收入 2025 年将达 15 亿元，未来空间广阔。
盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年营收分别为20.57/26.28/39.25亿元，同比增速2%/+28%/+49%；2022-2024年归母净利润分别为 1.30/2.32/5.50 亿元，同比增速+178%/+79%/+137%。分部估值下通过远期折现，我们预计 2023 年目标市值为 327 亿元，对应目标价 49 元。我们看好公司在数据要素资产化市场先发优势显著，运营型收入高速成长带来盈利水平提升。