浙商国防 邱世梁|王华君【洪都航空】航空工业洪都持续推进国企改革

1、6月9日，航空工业洪都微信公众号发文《锚定目标不放松，狠抓改革促发展》，回顾了“国企改革三年行动”经验做法、改革成效，并展望后续改革。

2、经验做法：1）“债转股”化解债务风险；2）健全市场化经营及用人机制，激发员工活力；3）强化供应商管理，打造南昌航空城洪都产业园；4）创新研发机制，激发研发活力。
3、改革成效：较2019年，航空工业洪都2021年营收增加40.23亿元，增幅58.76%；净利润增加0.9亿元，增幅35.86%。由此计算，2021年航空工业洪都营收约为109亿元、净利润约为3.4亿元。
4、展望后续：2022年是改革三年行动收官之年，确保上半年在重难点任务上取得根本性突破，完成主体任务，年底前完成扫尾工作，实现全面胜利收官。
点评：国家推动国企改革，目标“激发国有企业活力”“提高国有资本效率”，2022年迎国企改革三年行动收官之年，“股权激励”“资产证券化”等改革举措有望加速，预计公司有望受益。
关联交易预示公司2022年业务规模快速增长：2022年公司关联销售额相较于2021年实际发生额预增68%，关联采购额相较于2021年实际发生额预增75%公司是当前最小市值航空主机，教练机+防务产品将催生中长期弹性最大品种，预计2022-2024年公司归母净利润2.3/3.6/5.2亿元，同比增长51%/55%/ 47%，EPS为0.32/0.50/0.73元，PE为94/61/41倍，PS为2.0/1.5/1.2倍，航空主机厂当前平均PS为2.6倍，持续推荐
风险提示：产品交付不及预期；产品放量规模效应显现不及预期。