宝钛股份

【国盛军工】宝钛股份：军用钛材需求放量增长，民机钛材受益于俄钛订单外溢
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1、国内最大的军用钛材供应商：布局军机、航发、导弹等高景气赛道，且钛材在装备上的渗透率持续提升。我们预计公司今年军品钛材产量同比增长60%，带动业绩高增长。
2、国内民机钛材核心供应商：获得俄乌战争下带来的民机订单外溢发展机遇。俄罗斯是波音、空客等民机主要钛材供应地，2021年俄占到其总采购量分别达到35%、50%。因俄被制裁将导致民机钛材订单外溢，日本同逻辑东邦钛TOHO今年底部以来最高涨幅达225%；宝钛股份是国内民机钛材主要供应商，也是波音、空客、庞巴迪、罗罗等全球飞机/发动机巨头的战略合作伙伴，将有望长期受益于民机钛材订单外溢机遇。2022年至今该类订单已经相对于去年翻番以上增长。
3、新产能释放驱动业绩高增长。在下游需求快速增长的背景下，公司2021年定增募资建设新钛材产线，预计2023年投产，包括宇航级钛材7000吨/年、高品质钛材10390吨/年，因此公司后续钛材产能或高达4.8万吨以上，新产能释放将带动公司业绩进一步增长。
4、最便宜的军工材料企业。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.50/12.88/16.60亿元，对应估值分别为31X、23X、18X，相对于西部超导、高温合金企业估值优势显著。