芒果超媒-300413-预告点评：复苏进行时，强大内容实力系公司护城河
事件：芒果超媒发布2022年度业绩预告。2022年，公司预计实现归母净利润17.90-18.90亿元，同比下降10.60%-15.33%；实现扣非归母净利润15.54-16.54亿元，同比下降19.70%-24.55%。其中22Q4预计实现归母净利润1.12亿～2.12亿元，同比增长-16.7%~57.9%。
点评：
2022年由于高基数叠加疫情致广告行业景气度下滑。宏观经济及疫情影响下互联网广告行业受到较大冲击，广告行业形势低迷，公司全年业绩承压。面临着压力与外部挑战，公司坚持创新驱动发展、可持续性发展，通过对付费模式的不断优化，增强省内用户拉新，效果显著，2022年与中国移动合作推出“芒果卡”，满足了用户群体个性化、多元化的娱乐需求，构建特色娱乐生态，加上平台优质内容的呈现，推动会员收入同比增长6%，实现了业务基本盘的稳定发展。
2023年综艺准备充沛，类别题材多元化。2023年有《乘风破浪4》、《披荆斩棘3》、《时光音乐会2》、《声生不息·宝岛季/港乐季》等备受好评的热门头部音乐综艺，以及平台重点打造的全新音综《全民歌手》，致力打造全面的芒果音综体系；慢综艺《中餐厅》、《向往的生活》等口碑综艺续写辉煌，《再见爱人》第三季敲定，《你好星期六》将全面升级归来，全新武术题材综艺《无名之辈》、《真正的勇士》值得期待；大型晚会方面，《跨年晚会》、《小年夜春晚》、《华人春晚》、《元宵晚会》融入VR、XR等创新尝试，新潮视觉构建多种沉浸式体验。
影视剧方面，优质内容持续供给。2023年开年剧集《去有风的地方》截止至1月20日累计总播放量已高达21.6亿，打响“开门红”；后续有自制的《大宋少年志2》，第一部口碑良好，后作成为了芒果2023年重头大戏之一；《以爱为营》（主演：白鹿、王鹤棣）、《我的人间烟火》（主演：杨洋、王楚然）、《群星闪耀时》（主演：李现、任敏）等人气剧集陆续上线，阵容值得期待。我们认为这些优质内容的持续供给有望推动芒果TV会员收入与会员人次的提升。
投资建议：根据Wind一致预测，公司22-24年营业收入分别为146.21/168.47/190.89亿元，对应增速为-4.79%/15.23%/13.31%；归母净利润为21.14/25.23/29.19亿元，对应增速为0.00%/19.33%/15.71%，建议持续关注。
风险提示：宏观经济波动风险、内容监管趋严、广告收入及会员增长速度不及预期等。