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书写民间股市传奇...

兔年第一篇:格力地产——免税新势力,深度分析预测

admin2023-01-30 09:00:04235

兔年伊始,祝愿大家身体健康平安!目前来看兔年可以重点关注两个主线:信创和疫情复苏。疫情复苏包括了:旅游,酒店餐饮,电影发行院线,百货超市等,在消费百货的细分里又有免税,今天我们重点分析免税在A股又一新势力——格力地产。d5u一流镖客

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一.2020年重组方案回顾:d5u一流镖客

(1)重组方案,市场估值:d5u一流镖客

2020年5月23日公布重组预案,同年10月31日公布重组草案:d5u一流镖客

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图一:珠免122亿交易价格中的114亿对应发行股份26.5亿股d5u一流镖客

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图二:珠免122亿交易价格中的8亿配套资金对应发行股份1.86亿d5u一流镖客

若20年重组成功,总股本=18.9亿+26.5亿+1.86亿=47.27亿,这里需要重点注意的8亿配套资金只是珠免122亿交易价格中的一部分,不能重复计算。d5u一流镖客

简单计算:总股本=18.9亿+122亿/每股4.3元=47.27亿。d5u一流镖客

2020年7月9日,二级市场价格18元,对应股票发行后总市值=47.27﹡18=850亿。也就是说二级市场在2020年曾经给过珠免加格力地产850亿的估值。d5u一流镖客

(2)2020年10月31日重组资产评估情况:d5u一流镖客

评估用了两种方案:资产基础法评估结果,68.65亿;收益法评估结果:125.66亿元。最终根据实际情况选择了收益法评估结果125.66亿,向珠海国资委上缴利润3.51亿后,交易价格确定为122亿。d5u一流镖客

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图三:资产基础法评估结果d5u一流镖客

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图四:收益法评估结果d5u一流镖客

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图五:最终确定交易价格d5u一流镖客

结论:考虑实际情况采用收益法评估。资产法远低于收益法,有可能造成国有资产损失,所以放弃,所以2022年重组依然会采用收益法进行评估。d5u一流镖客

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二.2022年重组介绍:d5u一流镖客

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图六:8亿元配套用于交易对价,与20年一致d5u一流镖客

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图七:2021年归属母公司所有者权益合计d5u一流镖客

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图八:免税集团2020年,2021年,20221-9月经营数据d5u一流镖客

结论:此次重组方案与2020年如出一辙,但发行价由4.3元提高到5.38元,有利于已经持有格力地产的所有股东。财务数据基准为2022年9月30日,由于疫情影响,免税集团营收及利润均下滑,此次资产评估依然会采用收益法,预计2022年9月底的归属母公司所有者权益合计将略少于2020年3月31日的32.86亿,如果此次要重组成功进行,增值率将依然为282%左右,此次交易对价将略低于2020年交易对价122亿,或者持平。d5u一流镖客

预计总股本=18.9亿+122亿/每股5.38元=41.58亿。d5u一流镖客

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三.图形筹码分析:d5u一流镖客

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图九2023120日筹码分布d5u一流镖客


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预案公布后,七个一字板,缺少筹码交换,13.8开板后开始筹码交换;由于获利盘变现和短线参与者止损两者占据了主动,形成市场合力,导致股价震荡下行;目前逐步缩量,反应获利变现和短线止损已经衰竭,充分换手后筹码将集中在10-11元。d5u一流镖客

四.股价走向及未来事项预测:d5u一流镖客

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(1)前面提到2020年二级市场给过850亿的市值,对应此次发行后总股本41.58亿股,股价为20.44元。d5u一流镖客

(2)中国中免,免税龙头,PE(动)77;d5u一流镖客

王府井,截止22年底并未有免税营收,传统业务的估值PE(动)高达62,可见对免税业务的预期的看好;d5u一流镖客

珠免PE(动)取平均值70,市场预计2023年净利润10亿,珠免估值700亿,加上重组停牌前2022年12月2日格力地产市值123亿(含科华),总市值=700+123=823亿,对应增发后总股本41.58亿股,股价为19.8元。d5u一流镖客

(3)此次重组财务数据基准为2022年9月30日,最迟将在2023年3月31日公布草案和珠免资产评估报告,因为两年前做过一次,理论上存在提前的可能,越提前公布对持股信心越有利。这里提醒下极小概率情况:若3月31日前不公布草案,将出现财务数据过期。d5u一流镖客

(4)疫情后经济复苏,大湾区发展,横琴封关,免税额度提高,海南免税项目牌照获批经营(将会牌照互换,海南批准珠免海南离岛免税牌照,广东批准海南国资委所属某家免税企业横琴离岛免税牌照),都将增厚珠免业绩。d5u一流镖客

(5)中线看,筹码在10-11元充分交换完成后将逐步突破压力12.5元,13.8元,18元,20元,过程为进三退一,之后股价将在20元以上运行,20元一线再次经过筹码充分交换整固,将随着业绩释放,成为股价上涨新的起点。d5u一流镖客

(6)重组后新公司的免税+地产优势互补,将实现1+1大于2,免税为主,地产为辅的格局。由于顶层政策支持地产转型发展,以及地产和免税天然的互补,全国第10张免税牌照及有可能发给上海的绿地控股600606。d5u一流镖客

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全文仅供参考,祝投资顺利!d5u一流镖客

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