科林电气-低估EPC新贵
admin2023-02-04 00:00:03126
科林电气：公司主营业务为传统电网设备+新能源
1. 传统电网设备：公司经营稳健，电网投资行业每年低速增长，公司19-22年年均增速约20%，市占率不断提升。22Q4由于疫情影响，公司确认收入减少，23Q1订单确认度较高。公司当前在国网中排名约20-25，南网排名第三。
2. 新能源：公司新能源业务主要包含光伏分布式EPC，另有储能系统、逆变器、充电桩等业务。新能源业务2021年同比增速66%，预计22年增速100%不到，22年订单主要在23年确认收入。公司目前分布式EPC中标订单7.4亿，保守预计23年确认收入5-6亿。22年公司EPC业务净利率3%-5%。新能源也是公司未来重点发展业务，后续新建产能用于发展储能系统等。
3. 盈利预测：传统智能电网业务将受益于电网改造，行业加速增长+公司市占率提升；分布式EPC业务收益于上游降价+订单兑现；其他新能源业务储能、充电桩即将放量。1）传统业务：预计23年营收约30亿，净利率6%-8%，对应净利润1.8-2.4亿元；2）新能源：保守预计确认收入5-6亿元，净利率5%，对应净利润0.25-0.3亿元。预计23年公司盈利2.4亿，当前PE 13x。