五粮液：基本面强势对抗风格扰动，继续看40%空间

【招商食品于佳琦团队】五粮液：基本面强势对抗风格扰动，继续看40%空间今日白酒板块受禁酒令传言出现调整，叠加市场对经济修复有分歧，大票风格受限，五粮液获利了结资金增加，跌幅靠前，当前估值对应23年不足25XPE。我们认为，资金面变化带来对市场风格的担忧只是短期调整，股价最终兑现优异的基本面表现。当前市场担忧经济复苏力度，我们认为白酒作为最为刚需品种，今年在场景修复背景下，将轻松跑赢经济。我们认为，本轮五粮液基本面变化可能类似19年，春节旺销帮助公司快速出清历史包袱，企业轻装上阵、返利补贴取消，叠加淡季控货挺价的动作，批价在二季度走强可以期待。过去一年受到疫情、经济扰动，千元价格带很多品牌在竞争中掉队，价格回落后产品也很难动销，而五粮液春节动销恢复的速度、程度超出预期，是品牌力的最好验证。此外，22年公司在营销体系、品牌投入上都有明显改善，但外部压力导致的悲观反馈，掩盖了企业的积极变化，估值大幅折价。今年在业绩置信度较高的情况下，市场重新认识企业的内在变化，有望修复内在估值。维持23-24年314/360亿利润预测，白酒行业景气度反转，渠道信心恢复，叠加企业积极改革带动批价回升，预期和估值有望同步修复，给予35x目标估值，继续看40%空间。