东方电热调研纪要
问题 1、公司的主营业务情况如何 ？
公司现在的主营业务主要包括：家用电器元器件、光通信材料、新能源业务（细 分为：新能源装备制造、新能源汽车元器件及锂电池材料三个子板块）。 公司上市最初主要生产各类电加热器，分为民用电加热器和工业用电加热器两 大类。其中，民用电加热器主要为空调、小家电用等电加热器以及新能源汽车用电 加热器。目前当前空调行业已发展成熟，近两年受疫情与产业政策影响，公司营收 业绩受到部分影响，但公司为细分市场龙头，总体保持相对平稳。未来 2-3 年内， 预计会有增长但增速不高，总体保持平稳发展态势。 2016 年，公司收购了江苏九天光电科技有限公司，该公司为镀铬材料细分市 场龙头。2018 年之前平稳增长，2018 年四季度光(线)缆集采价格大幅下跌，导致 2019 年业务亏损；经过 2018 年至 2020 年的行业洗牌，市场从 2021 年开始触底反 弹，需求正逐步恢复。公司作为该细分行业的领先企业，市场份额逐步提高，业务 盈利能力有所提升，但 2018 年前市场扩容比较多，当前需求尚未明显恢复。预计 未来保持平稳增长。 未来三至五年，新能源业务是公司发展的重点。 1、新能源装备制造：目前的主要产品为多晶硅还原炉和多晶硅冷氢化用电加 热器，是西门子法生产多晶硅的核心设备，市场认可度高。目前还原炉市场份额为 40-50%，冷氢化用电加热器市场份额为90%以上。 2、新能源汽车元器件：公司2006年开始开发，是国内最早研发并批量向比亚 迪供货的新能能源汽车PTC电加热器的主要企业。目前的主要产品为风暖电加热器 （系统）及水暖电加热器（系统）两大类，主要用于新能源汽车电池组热管理系统 与空调系统。国内新能源汽车市场的快速发展，为公司新能源汽车用PTC电加热器 快速增长带来了机会。 3、锂电池材料：公司的预镀镍电池材料自2014年开始研发，用于圆柱电池壳 体、结构件等加工，技术水平目前处于国内领先地位，前期主要应用于消费电子领 域，目前及后续将主攻动力电池领域。目前的产能较小，2万吨预镀镍募投项目即 将试生产。随着4680大圆柱电池量产及国产化需求增加，后续的成长性会更大。
问题2、公司2022年度业绩如何？
公司已披露了 2022 年度业绩预告，净利润中值约 3 亿元，基本符合公司年初 预期。公司 2022 年第四季度环比下降，主要原因有两个方面： 一是报告期内公司光通信材料业务个别客户（系）应收账款金额较大且存在商 业承兑汇票预期未兑付的情况，公司在积极催收的同时已经根据公司会计政策坏账计提（截止到 2022 年三季度末已计提 1300 万元）。2022 期末该客户（系）应收账 款余额约 5500 万元，虽较年初余额已收回较大金额，但公司仍根据谨慎性原则， 决定按照期末余额的 70%预计提坏账准备约 3850 万元，扣除已计提的 1300 万元后， 四季度实际计提 2550 万元，扣除所得税及相关费用，影响四季度当期净利润约 2200 万元。2023 年，公司将继续加大上述光通信材料客户（系）的应收账款催收，再 次出现大额计提的可能性不大。 二是四季度属于年度末期，公司按照历年做法计提了一部分资产减值准备，影 响净利润约 1000 万。 剔除两方面因素影响，全年净利润约在 3-3.3 亿元之间，与市场解读基本一致。
问题 3：公司预镀镍客户开发的最新进展？客户验证有几个阶段？有准确的订 单吗？
1、公司 2022 年与无锡金杨、东山精密均签订了供货框架协议，其它一些目标 客户的材料验证也基本上完成了第一阶段的材料冲制性能验证。近期，公司与 LG 的合作持续加强，根据客户的新要求改进后的新预镀镍材料及其冲制制品已经发往 韩国 LG 总部做验证。公司也通过国内目标客户将预镀镍材料及其冲制制品发往美 国某知名新能源汽车企业做报备及性能验证。我们期望在 2023 年上半年能有好的 结果出现。 2、总体来看，客户验证分成三个阶段，第一阶段就是冲制方面物理性能的验 证；第二阶段是材料电化学性能主要是耐腐蚀性能等的验证；第三阶段就是做成电 池包整装验证，是电池整体性能验证。 3、目前为止，公司预镀镍材料在动力电池领域还处于客户推广和产品验证阶 段。尽管公司和无锡金杨、东山精密签定了长协，目前还没有准确的订单数量。
问题 4：公司预镀镍材料今年的销售目标是多少？产能多少？
首先看消费电子领域恢复情况。其次看大电池，比如 4680。我们的预期目标 在 1.5-2 万吨。实际销售量要看最终的市场需求。新产线设计产能 2 万吨。
问题 5、预镀镍动力电池用量？
大圆柱电池目前国内以小批量试制为主,技术工艺不是很完善，还缺少规模化 生产的数据。从目前的得到的有限数据测算，大圆柱电池平均用量大概在 1000 吨 /GWH 左右。
问题 6、消费用预镀镍材料和动力用预镀镍材料价格有区别吗？每吨盈利情 况？能否对预镀镍的成本进行拆分一下？
1、公司生产上一般没有太大区别，除非客户有特标要求，所以价格上一般也 没有太大差异。 2、目前定价是成本加成模式，同时对标国外生产企业的产品价格，比他们便 宜一些。单吨盈利按照目前原材料和市场报价大概在 3000 元，以后长协客户价格 原则上一个季度谈一次，主要根据原材料及市场报价调整。 3、预镀镍成本以原材料成本为主，占比约在 80-90%之间。新产线达产后规模 效应理论上时存在的，产品厚度增加以后单位成本会有所下降，但价格也会相应调 整。
问题 7、预镀镍的行业趋势？用预镀镍的原因？
公司认为未来在很多领域，后镀镍会被预镀镍逐渐取代。主要原因有这几方面： 1、预镀镍材料采取两面预镀镍，两面的镍镀层厚度都是可控的，经过退火处 理后，抗压强度及耐腐蚀性能优越；由于工艺原因，后镀镍材料里面的镀层厚薄不 均匀，防腐很难做好，存在安全缺陷。从安全的角度考虑，圆柱形动力电池一定要 采用预镀镍材料。 2、预镀镍基带本体和镀层的结合力非常好，使用的添加剂也不一样，可以解 决钢铁层和镍层的应力问题，方便后续的退火处理。 3、预镀镍材料的焊接性能好，方便自动化线焊接，焊点牢固，不容易脱落。 4、预镀镍产品的性能一致性很高，电压很稳（壳体要做内阻），后镀为了表面 光滑添加了很多添加剂，对材料性能的一致性会有影响。
问题 8、预镀镍项目建设周期有多长时间？目前的产能规划？
1、根据我们自己的经验，包括环评等前期准备工作在内，新建项目从项目备 案到产线调试完成大概需要 1 年半时间。公司目前在建的 2 万吨预镀镍募投项目是 利用了原有项目的申报批准文件，在不改变项目规划产能的前提下对项目产品结构 做了微调，所以审批手续相对方便快捷，建设周期相对较短。 公司拟规划建设的后续预镀镍扩产项目，环评、能评、安评等前期审批手续目 前正在同步准备或进行。做一个投资项目，从立项开始，国内的环评、能评要花费 较长的时间，常规大概在 6 个月左右；设备制造和项目建设周期，按照我们的经验， 差不多 12 个月的建设周期。 2、目前后续项目尚处在规划及前期审批阶段，总体设想公司预镀镍产能做到 30 万吨，具体进度仍要根据市场需求情况来逐步实施。
问题 9、公司预镀镍材料的技术壁垒在哪里？与海外厂商有哪些差距？
公司预镀镍材料的技术壁垒主要在下面三方面：一是电镀液配方，添加剂的种 类与用量会影响镀层厚薄均匀度、镀层与钢基带本体之间应力的消除；二是电镀环 节的精准控制，包括带速、电解液浓度、电镀温度控制；三是退火环节，公司目前 采用罩式退火，生产效率相对低一些，后续采用连续退火后与国外无区别，退火环 节对温度控制与设备精度要求高。 公司 2020-2022 年与科研机构、高校院所合作，对技术、工艺、配方进行调整， 对预镀镍材料生产全面进行技术改进与提升，目前公司使用国产材料生产的预镀镍 成品已基本与国外产品不相上下。
问题 10、国内外大圆柱电池验证标准是否一致？
大圆柱电池产业化方面，目前国内亿纬走的比较靠前。据我们了解，国内的大 圆柱电池样品目前产品规格型号比较多，应该在产品工艺及技术细节上与国外主要 整车厂商有所区别，因此我们推测验证指标目前应该是有所区别。 从行业发展以及市场准入的整体趋势来看，未来大圆柱电池的验证标准国内外 趋于统一的可能性较大。
问题 11、公司新能源装备业务？
2022 年四季度多晶硅价格波动很大，目前短期有反弹，市场在寻求动态平衡。 长期来看，产能大于需求，存在价格再往下降的可能。 公司 2022 年实际新签订单超过 35 亿（含税），略低于年初目标，主要是四季 度市场价格波动较大，导致部分多晶硅项目进度受影响，订单推迟到 2023 年。上 述订单预计大部分将于 2023 年确认收入，公司的努力目标是 25 亿元（不含税）。 2023 年，公司预期新签订单目标不低于 20 亿元。
问题 12、新能源车业务？
目前公司新能源车 PTC 单车价值量约在 1300-1500 元左右。 公司 2022 年完成了多个车型的配套定点，既有造车新势力，也有传统车企， 还有部分车型正在落实配套定点，预计会在今年二季度开始形成批量供货，对今年 的销售放量起到了积极的促进作用。成熟型号的车型使用的 PTC 加热器系统有一定 的降价压力。公司也在积极开发新型号的产品，开发新客户。
公司年产 350 万套新能源汽车 PTC 电加热器募投项目一期工程基本完成，两条 产线已经具备连续化生产能力。公司目前的产能为 200 万套，2023 年出货目标 200 万套，销售额目标 6 亿元。
问题 13、新能源车 PTC 市场空间有多大？
市场空间与国内新能源车后续增速有关。今年中汽协预期约 900 万台，增速超 30%。预计新能源车行业后续会有 20-30%的年增速，2025 年有可能突破 1200 万台。 按单车价值量（1500 元/车）估算，2025 年市场空间为 180 亿元。
问题 14、新能源车补贴退坡对于公司盈利的影响？
新能源车补贴退坡后，整车厂有压力，公司产品有一定降价压力，主要集中在 低端、成熟、大批量供货型号里面，对于新型号、新配套定点企业目前不存在年降 压力。 公司今年淘汰了部分低毛利、有降价压力的客户，销售客户目标主要集中在比 亚迪、领跑等优质客户，并落实正在配套定点的客户，因此对价格影响较小。
问题 15、格力对铲片式空调 PTC 验证结果有什么最新反馈？
此前送过部分样品，产品本身没有问题，但格力对产品的品质要求比较高，对 于由胶粘式切换至铲片式尚无明确态度。
问题 16、熔岩加热器产线建设进展？
公司募投项目之一“年产 50 台高温高效电加热装备项目”今年元旦前厂房已 封顶，当前厂房内部进行地基和装饰准备。设备采购工作已经开始，预计上半年设 备到货后将进入设备安装。与西安热工研究院配套示范项目进展顺利，预计今年会 有新的项目落地。