【润邦股份】深远海趋势下的核心受益标的，导管架业务有望再造5

[庆祝]【产能利用率修复叠加新基地扩建，海风业务有望达6亿】。公司在南通拥有30万吨海风基地，受疫情影响和海风抢装退补装机下滑影响，公司22年产能利用率仅有50%。23年海风装机重回高增速，公司产能利用率有望爬升，产能打满预计海风业务能贡献3亿利润。公司股东是广州国资委，后续预计在广东再建一个30万吨的海风基地，还将有3个亿的利润增量。

[庆祝]【深远海趋势，导管架推行势在必行，导管架具备3倍利润弹性】。目前海风基础主要是单桩，后续随着机组大型化，以及水深增加，新增项目都将选择导管架项目。目前海风管桩的加工费在1800元/吨，利润预计在1000元/吨。而导管架由于加工工序较长，加工费为5000-6000元/吨，利润预计在3000元/吨，单吨利润弹性极大。考虑60%的产能折扣，18+18万吨海风导管架将为公司贡献11亿利润，利润弹性极大。

[庆祝]【传统业务受益疫情恢复，利润中枢回归3.3亿】。公司的垃圾焚烧业务22年受疫情影响，23年预计恢复至1.5亿利润。高端装备业务23年预计10%增长，利润预计为1.2亿。受益造船高景气，船口盖业务23年预计翻倍增长，利润达到6000万。

[庆祝]【公司估值短期翻倍空间，长期具备5x空间】。垃圾焚烧给予15x1.5估值，装备业务给予20x1.8估值，海风给予20x3，公司短期的合理估值为120亿；长期海风扩产，以及导管架带来单位利润弹性，海风业务有望拉动公司利润至15亿，对应当前估值4x。