【天风军工】国防发展趋势明朗，紧抓“新域新质”新装备增长点与央企估值修复
事件：据环球时报报道，3月5日在全国人大会议上发布的政府预算草案报告披露，我国今年军费预算为15537亿元人民币，同比增长7.2%，增幅比去年上调0.1个百分点。这是我国2021年以来，军费预算连续第三年上升。（军费预算增幅在2020为6.6%；2021年上调至6.8%；2022年同比增长7.1%。）
多国显著提升23财年军费预算，全球或进入国防高增长期
根据我们2022年12月27日发布的报告《世界强国显著提升23财年军费预算，全球或进入国防高增长期》，我们预测2023我国国防开支会持续加速：
美国：2022年12月6日，美国参众两院近日通过了总额达8579亿美元的2023财年国防预算，较2022年的7530亿美元增长近14%，规模上来看自2015年以来美国军费预算逐年增长，增速上来看2023财年的14%增速为19年以来的最高增速。
日本：日本内阁2022年12月23日批准了2023财年国防预算草案，达到创纪录的6.8万亿日元(约合510亿美元)，较22财年大幅增长26.3%。
德国：2023年核心国防开支将达到501亿欧元（554亿美元），并且计划设立总额达1000亿欧元的基金用来提升武器装备水平和现代化水平。
法国：法国国防部公布2023财年国防预算为439亿欧元（428亿美元），较2022年增加7.4%。
西班牙：2023年军费支出计划增加25%增长至120亿欧元，以帮助西班牙在2029年之前达到北约成员国将GDP的2%用于国防开支的目标。
军费开支仅跟战略需求相关，宏观经济影响较小，中国国防发展趋势明朗
回顾美国经济衰退的2002年、经济危机的2008年出现的逆经济形势的两次军费提速，以及2022年北约出现的本轮提速和本次美国面对衰退风险下的军费14%增长，我们认为，军费的增长和该国当下经济情况关系较弱，主要和该国是否有战略和刚性需求有关。
我国军费占GDP的比重有望持续提升，目前依然远低于国际水平
从军费占GDP的比重角度看，我国军费占GDP的比例近年来进入小幅上升轨道，但仍显著小于国际平均水平2%。2021年仅为1.19%，2022年仅为1.20%，2023年按照草案预算提高至1.22%。
国改进入执行窗口，持续关注激励与平台整合机会
股权激励、集团内资产证券化与打造专业化平台或是国企改革主要推进方向：
股权激励：经我们统计，在股权激励方案实施12个月后，有57.14%的公司股价上涨，涨幅超过50%的公司有33.33%；实施超过24个月后，公司股价上涨的比例达到76.47%；在实施超过36个月后，有93.75%的公司股价上涨，涨幅超过50%的公司占68.75%。目前，三年国改行动已进入收官阶段，结合22年底中航光电、中航西飞与中航沈飞集中发布的股权激励计划草案，我们认为国企股权激励推进工作或迎来新一轮高峰。
集团内资产证券化：据各集团公告与官网等公开资料显示，目前我国主要军工央企集团仍存在较大资产证券化空间（截至2021年，航天科技集团，资产证券化率21.03%；中国电子科技集团，资产证券化率32.59%）。2023年1月11日，中航电测披露，公司正在筹划发行股份购买资产事项，标的资产初步确定为成飞集团的100%股权，成飞集团或将通过重组借壳完成上市。
打造专业化平台：《工作方案》的发布提出了“打造一批旗舰型龙头上市公司，培育一批专业优势明显的专业化领航上市公司”的要求。2022年4月29日，主机龙头平台中航沈飞公告拟收购吉航维修公司60%股权并增资，完成制造-维修全寿命周期保障体系平台搭建。2022年6月10日，中航电子发布公告将以换股吸收的方式与中航机电合并，进一步在机载系统层面推动航空电子系统和航空机电系统的深度融合。23年1月9日，中直股份发布增产整合方案，将完成直升机业务的资源整合，实现直升机业务A股整体上市。我们认为，相关领域或将加速建立上下协调、内外协同的业务运行流程体系，在科研协同、集成交付等方面统筹产业链资源专业化整合。
截至3月5日，十大军工央企集团指数的历史PE-TTM分位值为33.67%，处于较低位置，看好股权激励后央企上市公司的提质增效及优质资产注入上市公司平台。
摘要：“十四五”中期计划调整聚焦“新域新质”，紧抓作战力新增长点
据2022年11月8日中华人民共和国国防部文章指出，“新域新质”作战力量以新需求为牵引、以新技术为支撑、以新能力为标志，是一个时代军事发展的风向标，是军队战斗力新的增长点。
文章继续指出，“新域新质作战力量其所立足的新型作战域往往具有疆域属权未定性、力量辐射全域性、作战效果战略性、未来发展突变性等特点，是世界各国战略竞争的热点领域，更是制胜未来的关键领域。”
2023年“十四五”中期计划调整，“新域新质”或为未来倾斜重点，聚焦“战略威慑力量体系”、“无人智能化”、“网络信息体系”、提高“新质比重”
党的二十D报告提出，要“开创国防和军队现代化新局面”，强调“打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作战力量发展，统筹网络信息体系建设运用”。这对我军建设提出了新的要求，也为新域新质作战力量建设发展提供了新的时代契机。
关键词及预计对应领域：
战略威慑力量体系“：核、电磁装备
无人智能化”：六代机、无人机、作战机器人、巡飞弹、低成本精确打击武器
“网络信息体系”：数据链、卫星互联网
2023年新型号节点年，或为“新域新质”装备元年
两大重要中间节点：在2027年作为中期节点的时间窗口下，我们判断型号Pipeline重大节点有望出现在中间节点2023年及“十四五”末2025年。关注全面复工复产后新装备进度。
军工行业发展趋势明朗，任务紧迫。看多战略刚需行业与中国特色估值体系，紧抓“新域新质”新装备增长点与央企估值修复
白马价值凸显，关注趋势明朗的白马低位机会：
中航西飞、中航光电、中航沈飞、紫光国微、中航重机等；
新域新质：
航宇科技、湘电股份、北方导航、佳缘科技等；
关注我们新报告
——战略威慑体系：核、电磁装备
——无人智能化：六代机、无人机、作战机器人、巡飞弹、低成本精确打击武器
——网络信息体系：卫星互联网、数据链
风险提示：市场波动性风险；军品订单节奏风险；新型号装备研制列装不达预期；国际局势变化风险。