格林达:国产替代空间广阔

【主业持续扩张，丰富产品矩阵】格林达是国内领先的湿电子化学品生产企业，主营TM­AH显影液，目前公司TM­AH显影液9万吨/年，其他混配产品产能4万吨/年。杭州项目年底已投产，四川格林达项目投产在即，合计5.6万吨TM­AH显影液和1,5万吨BOE蚀刻液和0.5万吨铝蚀刻液，公司产能增幅超过50%，另有鄂尔多斯项目建设中，未来将搭建更完善的产品矩阵。0J3一流镖客

【业务领域从面板向半导体延伸】公司产品目前主要用于LCD和OL­ED面板，受疫情和国内企业扩产影响，下游面板行业利润和开工率持续下滑，预计2023年下游扩产进入尾声和消费复苏带动面板及上游产业链景气回升。OL­ED单位面积湿电子化学品耗用量是LCD的7倍，随着OL­ED的渗透率提升，湿电子化学品市场将持续扩容。0J3一流镖客

目前，公司核心产品TM­AH显影液相关技术指标已达到SE­MI G5标准要求，可用于半导体晶圆的生产。我国12英寸晶圆规划月产能134万片，较现有产能翻倍，8英寸晶圆规划月产能27万片。12英寸的晶圆湿电子化学品消耗量约为239.82吨/万片，6寸晶圆消耗量的7.9倍。到2024年，预计国内湿电子化学品需求量将超过百万吨，G5等级湿电子化学品将迎来需求的放量。0J3一流镖客

盈利预测：22年-24年归母净利润1.85/2.86/3.73亿元，同比+31.6%/54.6%/30.5%，给予“买入”评级，我们认为，公司作为国内TM­AH显影液龙头企业，新增产能规模较大，丰富产品矩阵，从面板领域切入半导体领域，打开下游需求的第二增长来源，看好公司长期稳健成长。0J3一流镖客